20210805-天风证券-优然牧业-09858.HK-21H1盈喜超预期_全产业链协同引领行业发展_2页_311kb

优然牧业（09858）总结

核心内容

优然牧业在2021年上半年发布了盈喜公告，预计归母净利润同比增长50%-60%，达到10.97亿-11.7亿元。这一业绩增长主要得益于公司全产业链协同效应、优质生鲜乳销量增加、销售单价上涨、特色产品销量提升以及恒天然中国并表带来的额外收入。

公司作为乳业上游龙头企业，具备规模大、业务全、产品优、储备强的优势。随着原奶周期性减弱，公司通过持续扩产和成本优化，进一步巩固其市场地位，提升盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：21H1归母净利润同比增长50%-60%，超出市场预期。
• 全产业链协同：公司通过整合上下游资源，实现业务间的有效协同，提升整体运营效率。
• 规模优势明显：截至2021年，公司奶牛存栏量预计达38万头，规模领先行业。
• 成本优化与单产提升：规模化牧场带来单位成本下降和单产提升，推动净利率增长。
• 特色产品增长：差异化产品策略带动销量提升，增强盈利能力。
• 行业趋势向好：行业正从分散向规模化、集中化发展，龙头企业的议价能力提升。
• 估值空间广阔：公司当前市值为189.39亿港元，PE估值较低，未来成长空间较大。
• 港股通纳入预期：公司预计于9月纳入港股通，可能带来流动性改善。

关键信息

业务与增长驱动因素

• 牧场扩产：2020年底有8家牧场在建，合计容量10万头；2021年4月完成恒天然中国牧场收购，新增5.2万头奶牛，使总存栏量达38万头。
• 成本与效率优化：规模化趋势使单位成本下降，单产提升，带动净利率增长。
• 特色产品策略：通过差异化产品提升市场竞争力，增加销量和盈利能力。
• 行业集中化：行业向规模化、集中化发展，优然作为龙头受益于行业集中度提升。

估值与投资前景

• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为23亿、32亿、41亿。
• PE估值：对应PE分别为6.5倍、4.6倍、3.6倍，显示估值具有较大成长空间。
• 投资评级：6个月评级为“买入”，表明公司具备良好的投资价值。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和销售。
• 下游需求减少：乳制品市场需求波动可能影响业绩。
• 奶牛养殖经营风险：养殖成本、疾病等因素可能影响盈利能力。
• 原奶价格波动：价格变化可能影响公司利润。
• 业绩预告不确定性：财务数据为初步测算，以公司最终公告为准。
• 短期股价波动：受市场情绪和外部因素影响，存在短期波动风险。

总结

优然牧业凭借其在乳业上游的全产业链布局和规模化优势，实现了2021年上半年的显著业绩增长。公司通过扩产、成本优化和特色产品策略，增强了市场竞争力。随着行业向集中化发展，公司有望进一步提升盈利能力与估值。尽管存在一定的风险，但其成长性与行业地位使其具备较高的投资价值。