> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隔夜逆回购首次落地操作点评总结 ## 核心内容 2026年6月29日，中国人民银行首次开展3000亿元隔夜逆回购操作，同时进行1575亿元7天期逆回购操作。此次操作标志着央行在短端流动性管理工具上的进一步完善，为构建更加精细化的货币政策框架提供了支持。 ## 主要观点 1. **新增隔夜逆回购的意义** - 央行首次引入隔夜逆回购，填补了1天期限的空白，完善了短端利率调控体系。 - 与7天期逆回购、临时隔夜正逆回购工具共同构成更完整的流动性管理工具组合。 - 是价格型货币政策框架进一步落地的重要体现。 2. **市场影响分析** - 隔夜逆回购有助于缓解跨季资金面紧张，降低DR001异常上行风险。 - 资金面改善主要体现在短端，对中长端利率影响有限。 - 政策信号更偏向于“呵护流动性”，而非推动资金成本下降或开启新一轮宽松周期。 3. **对债市的影响** - 利好短期资金面和短端债券市场，有助于稳定存单和短债发行环境。 - 可能降低短债的流动性溢价，提升债券市场定价效率。 - 长端债券收益率仍主要由经济基本面、政府债供给、物价水平及降息降准预期决定。 4. **政策信号与操作意图** - 隔夜逆回购为短期、定点的流动性“削峰填谷”工具，非中长期流动性投放。 - 央行通过提前公告操作安排，实现预期管理，避免市场过度反应。 - 本次操作显示央行在不频繁调整政策利率的情况下，可更灵活地进行短期流动性调节。 5. **未来政策方向** - 隔夜逆回购工具的推出可能推动货币政策操作向高频、精准、短期限方向转变。 - 是否形成固定频率操作，需观察后续公告与实际操作安排。 ## 关键信息 - **操作规模**：3000亿元隔夜逆回购 + 1575亿元7天期逆回购 - **操作方式**：固定利率、数量招标 - **市场反应**：DR001先快速下行后温和回升，反映短期流动性改善但未形成持续压低 - **政策定位**：平滑短期波动、降低尾部风险，非降息或全面宽松 - **影响范围**：主要利好资金面和短端债券，长端影响有限 - **利率走廊**：临时隔夜正、逆回购利率走廊已收窄至50BP，隔夜逆回购增强了央行在走廊内的调控能力 - **投资建议**：短期资金面改善，但长端利率仍需关注基本面和政策预期 ## 风险提示 - 海外货币政策和美元走势超预期变化 - 国内经济修复和物价回升不及预期 - 债券市场波动和非银流动性风险超预期 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持 - **行业投资评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡 > 注：不同机构采用不同评级体系，建议投资者结合自身情况综合判断。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的风险由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码：200127 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **电话**：(8621) 80108518 - **传真**：(8621) 80106010 - **官网**：[https://www.stocke.com.cn](https://www.stocke.com.cn)