20220424-国信期货-油脂油料月报_多重因素扰动_油脂偏强震荡加剧_23页_3mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月国内外油脂和蛋白粕市场的走势及影响因素，指出市场在多重因素扰动下呈现偏强震荡格局，尤其是美豆油和豆粕市场表现突出。全球油料作物供给偏紧，市场高位震荡加剧，油脂进入牛尾行情，牛熊拐点尚未出现。

主要观点

国际蛋白粕市场

• 巴西大豆出口及产量：巴西大豆产量预估出现分歧，出口进度和装船情况成为关注焦点。巴西大豆产量虽有上调，但出口量预期下降，库存可能创新低。
• 阿根廷罢工影响：阿根廷持续高通胀，工人收入跟不上，罢工频发，增加贸易流通难度。
• 美豆春播与天气：美豆种植面积预期增加，但受玉米种植进度影响，实际种植面积可能受限。美豆单产和天气成为关键影响因素。
• 美豆库存与供给：旧作库存持续下调，供给偏紧格局凸显，CBOT大豆价格或在1550-1600区间调整后重返涨势，前高1738仍有可能测试。

国内蛋白粕市场

• 豆粕供给与需求：进口大豆到港量增加，国内豆粕现货供给回升，但需求修复迟缓，库存趋增，现货承压。
• 基差与期限结构：豆粕基差高位回落，期限结构近强远弱，连粕走势强于现货，但涨幅可能不及美豆。
• 政策影响：国内继续实施豆粕减量替代政策，预计未来豆粕需求将进一步下降。

油脂市场分析

美豆油市场

• 需求锚定：美豆油需求主要受国际原油价格影响，若原油高位持续，季节性去库将加快。
• 供给支撑：美豆库存偏紧支撑美豆油供给，使其走势强于棕榈油。
• 出口情况：美豆油出口量因国际豆棕价差回升及南美豆油出口增加而受限，出口提振减弱。

马来西亚与印尼棕榈油市场

• 产量修复：马来和印尼棕榈油进入增产周期，产量环比逐步增加，供给将加大。
• 出口政策：印尼出口限制政策引发市场担忧，马棕油出口预期增长，但库存修复存在变数。
• 库存与价格：国内棕榈油库存处于低位，基差高涨，现货市场有价无市，期货市场表现强势。

国内油脂市场

• 豆油市场：豆油库存小幅回升，但受疫情影响，消费低迷，基差回落至300-500元/吨。
• 棕榈油市场：库存低位运行，基差高涨，进口利润倒挂，现货与期货价差持续，进口量仍受限制。
• 菜油市场：菜油库存稳中有增，但进口倒挂严重，需求与供给间价差处于年内低位，5月有修复可能。

关键信息

• 美豆市场：种植面积接近历史高位，但天气与南美产量影响较大，CBOT大豆价格或调整至1550-1600区间，未来可能测试前高1738。
• 巴西大豆出口：预计5月出口量下降，库存可能创新低，对市场形成支撑。
• 阿根廷罢工：增加贸易流通难度，影响大豆及豆油出口。
• 国内豆粕库存：库存回升但需求低迷，基差高位回落，连粕走势强于现货。
• 国内油脂库存：整体处于低位，进口倒挂严重，市场等待需求恢复。
• 国际原油：高位震荡，支撑美豆油需求，影响全球油脂市场走势。
• 政策影响：印尼出口限制、加拿大菜籽减产等政策对油脂市场造成显著影响。

操作建议

• 豆粕市场：建议回调买入，关注美豆带来的成本拉动。
• 油脂市场：高位宽幅震荡，建议采取震荡操作策略，等待市场明确信号。

数据来源

• 国信期货
• USDA
• 中国粮油商务网
• WIND
• EIA
• NOPA
• MPOB

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