20240811-国元期货-油脂油料期货周报_宏观扰动有所出清_市场维持油强粕弱_17页_1mb

报告摘要

本周油脂油料市场受宏观经济扰动、大宗商品走势、供需基本面以及报告预期等多个因素影响，呈现波动态势。报告指出，当前市场维持“油强粕弱”的格局，但各品种表现各异。

豆粕方面（两粕）：
- 驱动因素： 宏观悲观情绪蔓延，叠加CBOT大豆新作单产上调预期，导致国内豆粕价格承压，主要进口大豆现货价格持续走低，且豆粕进口成本保持偏低水平。国内进口大豆到港高峰已过，但需求尚可。短期，外强格局未变，上方压力犹存。
- 短期走势： 豆粕主力合约短期未能守住3000关口，存在进一步下探预期。操作区间参考2800-3200元/吨。菜粕建议观望。
油脂方面（豆、棕、菜油）：
- 豆油： 国内供应压力较大，油厂高开机率导致上方面积受限，锌强粕弱维持。
- 棕榈油：
  - 核心驱动： 印尼提出B50生物柴油计划给予部分对盘支撑。美豆出口报告超预期、新作优良率高以及巴西强劲出口等，对价格构成一定支撑。
  - 海外动态： 印尼B50计划、出口下降迹象需持续关注。马棕OJB预估报告释库放缓预期。
  - 国内动态： 印度需求因价格倒挂买船减少，中国库存拐点已出现且累库加快。进口利润恢复带动买船到港，库存压力增加。
  - 短期走势： 操作区间参考7400-7800元/吨。
- 菜籽油： 供应相对宽松，国内菜粕、菜油维持宽松预期，上行动力不足。操作区间参考7900-8600元/吨。

宏观偏弱： 全球经济不确定性增加，“非农”等数据走弱加剧市场恐慌，带动大宗商品普跌。
供需面变化：
- 大豆： 全球产量和库存或有小幅上调。USDA报告（尤其美国、全球库存数据）是关注重点。
- 出口： 美国出口放缓（对华除外），2023/24年度出口同比减少幅度大。上周出口报告不及预期。
- 进口： 中国大豆进口持续下滑（1-7月同比降13%），当前进口成本极低。棕榈油进口因价格倒挂剧减（1-7月同比降21%）。
- 国内： 豆粕旺季需求尚可，但整体库存压力不大；油脂进口成本低于国内，产业利润不佳。
- 天气/降水： 美国中西部6月强降水对大豆影响有限。
- 拉尼娜预期： CPC预计可能推迟到9-11月出现，并可能延长至冬季。

重点关注8月12日（下周一）USDA月度供需报告： 预计会调高美国2023/24年度和2024/25年度期末库存，下调巴西2024/25年度产量预估。同时关注其对关键技术位的修正。
9月5日（下周一）MPOB月度供需报告： 关注其对全球大豆库存的修正，以及马来西亚棕榈油出口数据、印尼生物柴油发展动态、巴西出口节奏等因素。