20230924-国信期货-油脂油料季报_天气扰动或现_四季度油脂行情可期_23页_2mb

总结

根据国信期货油脂油料季报，以下为分析要点：

一、市场回顾

1. 三季度国际油脂与蛋白粕：CBOT大豆呈现宽幅震荡，“M”型走势，受南美天气、美豆出口、压榨利润及美元指数等多重因素影响。国内豆粕、油脂跟随国际走势，但因供给结构差异，品种表现分化。
2. 南美及全球供给：23/24年度美豆种植面积、单产下调空间有限，但巴西和阿根廷产量恢复支撑。南美四国大豆种植面积同比增加，尤其是阿根廷首次实现面积扩增，但天气（如厄尔尼诺）对产量有关键影响。印尼和马来西亚产量季节性变化显著。

二、主要影响因素

1. 美豆收割与需求：四季度美豆进入季节性收割期，新豆上市加剧供给压力，但需求端需关注压榨利润、出口竞争（巴西）及库存水平。
2. 天气因素：厄尔尼诺概率高企，阿根廷或受益于降雨增产，巴西则需关注旱情缓解情况（特别是北部产区）。
3. 需求与成本：豆粕需求受杂粕替代影响，维持平稳略增；美豆油生物柴油需求强劲，支撑库存修复；棕榈油进口量增加导致国内库存高企，但掺兑受限。

三、品种分析

1. 蛋白粕（豆粕）：国内库存或现先降后增，基差支撑有限，价格波动区间预计在3800-4200元/吨。
2. 美豆油：供给增加，但高需求（生物柴油）支撑库存缓慢修复，期价或跟随美豆震荡。
3. 马棕油：四季度产量顶峰后逐步减产，叠加天气扰动可能引发供给担忧，11月后供需预期改善，或领涨油脂。
4. 棕榈油与菜油：国内库存充裕，供给过剩拖累价格，但不同品种替代关系及季节性需求变化需关注。

四、操作建议

• 短期：豆粕、油脂偏空，关注进口大豆物流及天气扰动。
• 四季度：豆油强于其他油脂，棕榈油在天气利多下可能领涨，操作上建议11月后择机参与棕榈油多单，豆粕暂观望。
• 套利：考虑在合适时机做多油粕价差。

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