20250704-招商期货-油脂油料2025年中期投资策略_周期与扰动共舞_17页_1mb

招商期货：2025年中期油脂油料投资策略总结

一、上半年行情回顾

• 总体趋势：全球油脂油料市场呈现偏弱态势。
  • 油料端：南美增产（尤其是巴西）是压制价格的主要因素，引发价格重心下移，经历震荡后市场逐步消化预期利空。
  • 油脂端：棕榈油季节性增产预期驱动价格下行，尽管供需矛盾不大，但价格仍呈抵抗性下跌。

二、2025/26年度供需展望

（1）油料蛋白（大豆）

• 供应：全球大豆供需格局“宽松”，库存创新高，产量小幅增加（预计增600万吨达4.27亿吨）。
  • 北美缩减种植面积，南美（尤其是巴西）增产对全球贡献显著。
  • 单产水平创历史新高，支撑产量增长。
• 需求：中国作为主要需求国，豆粕消费增量提升，配方添加及饲料产量增长带来支撑，但“其他”需求增量回落。

（2）油脂（棕榈、豆油等）

• 供应：棕榈油、葵油恢复性增长，豆油稳定增产，整体库存保持偏低水平。
• 需求：生物燃料（尤其美国、印尼、巴西）和食用消费两端双驱动，但食用消费增长乏力。

三、交易策略与风险提示

（1）策略建议

• 油料蛋白：当前价格“低估值”，建议关注新预期或预期差带来的机会，如天气变化、政策调整等外生变量引发的供需重置。
• 油脂：短期震荡中“多配”，尤其美豆油受生物燃料政策驱动，呈现“强预期”特征。需结合季节性特征择机布局。

（2）风险因素

• 外生变量：产区天气、贸易政策（关税）是最大不确定性，建议“跟随”而非预判。
• 市场属性：油料蛋白偏弱现实与弱预期，油脂则弱现实与强预期，分品种策略需差异化。

四、核心结论

• 上半年市场驱动逻辑为“预期与预期差”，下半年“供需双增”成为主基调，但外生变量强化不确定性。
• 核心交易点：捕捉政策、天气等带来的预期差机会；利用油脂板块“强预期”进行多配；油料蛋白关注价格合理性与新驱动。