20211105-中财期货-甲醇投资策略月报_甲醇大跌后估值修复_后市仍看好_9页_1mb

甲醇大跌后估值修复，后市仍看好

核心内容总结

10月甲醇期货主力合约经历了一轮剧烈下跌，最终收于2853元/吨，累计跌幅达20.40%。此轮下跌主要受成本端动力煤价格大跌影响，同时海外天然气价格下降也对甲醇价格形成压制。尽管如此，市场仍存在估值修复的可能，中长期走势被判断为震荡偏强。

主要观点与策略推荐

短期走势

• 震荡偏弱：10月甲醇价格受原料端价格下跌和下游需求疲软影响，短期走势偏弱。

中期走势

• 震荡偏强：预计11月甲醇市场将延续震荡走势，但存在一定的反弹空间。

操作建议

• 逢低买入：在价格低位时可考虑买入，以捕捉后续可能的反弹机会。

关键逻辑驱动因素

1. 成本端下跌：动力煤价格大幅下降，导致甲醇成本支撑减弱。
2. 能耗双控影响：多数甲醇生产企业因能耗双控政策而进行检修，开工率下降，对供应端形成利好。
3. 港口库存低位：沿海地区甲醇库存处于近几年低位，对价格形成支撑。

风险提示

1. 下游需求恢复不乐观：MTO、MTBE等下游装置开工率下降，影响甲醇需求，为利空因素。
2. 装置开工不稳：部分装置因不可抗力或检修计划延迟，导致供应不确定性。
3. 宏观政策刺激：若宏观政策刺激力度加大，可能对甲醇市场产生积极影响。

重点关注因素

• 动力煤供应情况：直接影响甲醇成本，是短期价格走势的关键。
• 全球疫情发展：对海外甲醇供应和需求有重要影响。
• 宏观货币环境：政策变化可能对整体市场情绪和资金流向产生影响。

产业链情况分析

下游需求结构

• MTO/MTP：占比最大，达58%，但10月平均开工负荷为64.63%，环比下降4.65个百分点。
• 甲醇燃料：占比17%，需求相对稳定。
• MTBE和醋酸：各占6%和5%，开工率有所波动。
• 二甲醚：占4%，开工负荷略有下降。
• DMF及其他：占1%和3%，需求相对较小。

下游开工率变化

• MTO：10月平均开工负荷为64.63%，较9月下降4.65个百分点。
• 甲醛：开工负荷为16.90%，环比下降0.91个百分点。
• 二甲醚：开工负荷为16.55%，环比下降0.18个百分点。
• MTBE：开工负荷为49.07%，环比上升2.22个百分点。
• 醋酸：开工负荷为86.36%，环比上升10.40个百分点。
• DMF：开工负荷为55.87%，环比下降11.96个百分点。

进出口情况

• 进口量：9月进口876.25千吨，环比下降14.08%，同比减少29.43%。
• 进口均价：347.48美元/吨，主要集中在340-350美元/吨区间，占总进口量的61%。
• 出口量：9月出口64.50千吨，环比增长167.98%，同比增加8324.40%。
• 出口均价：354.52美元/吨，出口量持续增长，显示中国在甲醇出口方面的潜力。

产能与新增项目

• 国内总产能：约9756万吨。
• 新增产能：预计2021年新增甲醇产能约985万吨，主要集中在上半年。
• 主要新增项目：
  • 济宁盛发（山东，焦炉气，15万吨）
  • 延长中煤二期（陕西，煤炭，180万吨）
  • 广西华谊（广西，煤炭，180万吨）
  • 安徽临涣（安徽，煤炭，50万吨）
  • 内蒙古久泰（内蒙古，煤炭，100万吨）

图表与数据来源

• 图1：甲醇主力合约走势
• 图3：海外甲醇现货价格
• 图4：国内甲醇现货价格
• 图5：国际油价走势
• 图6：国内煤价走势
• 图7：江苏-内蒙古甲醇价差
• 图8：江苏-山东甲醇价差
• 图9：CFR中国-FOB美国甲醇价差
• 图10：CFR中国-FOB东南亚甲醇价差
• 图11：甲醇综合开工率走势
• 图12：甲醇西北地区开工率
• 图13：甲醇库存
• 图14：甲醇各港口库存
• 图15：下游加权开工率
• 图16：MTO/MTP开工率

资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部、卓创资讯

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