20211112-天风期货-甲醇周报_成本下移+现实偏弱_甲醇持续弱势_19页_1mb

甲醇周报总结（2021.11.12）

核心内容

本周甲醇市场整体表现偏弱，主要受成本端持续下移及现实需求偏弱影响。甲醇01合约下跌，基差走强至01+140附近，市场对成本端的判断存在分歧，同时港口库存有所回升，但需求恢复仍较缓慢。

主要观点

• 盘面表现较弱：甲醇01合约下跌，基差走强，主要受煤价下跌及现实需求偏弱影响。
• 成本端下移：中煤集团将5500大卡坑口煤价限制在900元/吨，而鄂尔多斯坑口价已下跌至870元/吨，成本端持续下移。
• 内地供应恢复：本周内地甲醇开工率上升至70%附近，山西晋煤华昱、内蒙古世林、易高、陕西凯越等装置重启，基本面压力较大。
• MTO需求恢复：斯尔邦80万吨/年装置恢复，MTO开工率回升5个百分点至68%，但需求回暖尚未体现在库存上。
• 港口库存回升：港口库存上升5万吨至85万吨，但库存水平不高，后续MTO恢复预期支撑港口现货价格。
• 西北库存上升：西北库存天数小幅上升至7.52天，内蒙古博源100万吨/年装置尚未停车，西南气头仍在降负阶段。
• 利润空间显现：内蒙现货价格报2600元/吨，与01盘面基本持平，港口现货升水盘面110-140元/吨，显示盘面估值偏低。
• 成本下移空间有限：若01动力煤价格为800元/吨，内蒙完全成本约2200元/吨，折港口约2600元/吨，成本端下行空间有限。
• MTO利润逐步恢复：随着甲醇价格下跌，MTO利润有所回升，斯尔邦、宁波富德、浙江兴兴等装置恢复或推迟检修，显示需求端逐步回暖。
• 价差拉大：西北与内地价差扩大至190元/吨，但套利窗口尚未打开，后续需关注价差变化。

关键信息

供应端

• 国内开工率：截至11月11日为69%，周环比基本持平。
• 内地重启装置：山西晋煤华昱120万吨/年、内蒙古世林30万吨/年、易高30万吨/年、陕西凯越70万吨/年等。
• 西北供应：仅兑现青海中浩60万吨/年一套，内蒙古博源100万吨/年仍未停车。

需求端

• MTO开工率：回升至68%，斯尔邦80万吨/年恢复。
• 传统下游：开工率稳定在四成。
• 港口需求：MTO逐步重启，但需求恢复速度较慢。

库存情况

• 港口库存：上升5万吨至85万吨，库存水平不高。
• 西北库存：上升至7.52天，库存天数小幅上升。
• 进口情况：海外开工率下滑，伊朗Kaveh、Marjan等装置停车。

基差与估值

• 基差走强：甲醇01合约基差走强至01+140，显示盘面估值偏低。
• 成本端：内蒙完全成本约2200元/吨，折港口约2600元/吨，成本下移空间有限。

平衡表调整

• 产量调整：11月产量上调，去库幅度减少，整体基本面环比改善。
• 消费情况：11月消费量为710万吨，同比略有下降。
• 过剩量：11月过剩量为4万吨，显示市场供应略大于需求。

风险提示

• 进口不及预期：海外开工率下滑，可能影响进口量。
• 投产不及预期：部分装置重启进度不及预期，可能影响供应端恢复。

市场展望

短期甲醇市场波动较大，建议以观望为主。成本端下移仍在继续，但空间有限；需求端逐步恢复，但尚未完全反映在库存上；库存累积速度较慢，港口基本面相对较好。后续需关注装置重启进度、进口量变化及价差走势。