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光期研究：能源策略周报总结（2025年4月13日）

核心内容概述

本周能源市场受到多种因素影响，包括关税政策的不确定性、OPEC+增产计划、地缘政治风险以及全球原油和成品油库存变化。整体来看，油价承压运行，燃料油和沥青价格也出现大幅波动，市场情绪受到多重因素扰动。

原油市场分析

主要观点

• 价格走势：截至周五，WTI 5月合约收盘至61.50美元/桶，周度跌幅1.35%；布伦特6月合约收盘至64.76美元/桶，周度跌幅2.23%；SC2505夜盘收盘在471.9元/桶。周度油价先跌后稳，跌幅有所收窄。
• 关税政策影响：特朗普对华关税提高至145%，中国随即上调对美关税至125%。这一政策扰动引发市场对全球经济衰退预期，抑制石油需求。但美国对华关税政策的不确定性也令市场观望情绪加重。
• OPEC+增产：OPEC+宣布加速解除减产协议，导致5月全球供应增加41.1万桶/日，对油价形成压力。沙特财政平衡依赖于高油价，其内部脆弱性可能引发新一轮政策调整。
• 需求预测：EIA预计2025年全球石油需求增速将从90万桶/日降至100万桶/日，需求疲软将加剧市场过剩。
• 库存情况：美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，SC交割库存大幅下降，显示市场对原油的消耗增强。
• 美国原油产量：美国原油产量下降12万桶至1346万桶/日，进出口双降，净进口量增加36万桶至294.5万桶/日。

燃料油市场分析

主要观点

• 价格走势：本周燃料油期现价格宽幅下行，FU2507和LU2507合约价格分别下跌14.16%和13.08%。
• 供应情况：西方至新加坡的低硫燃料油套利货到港量预计环比下降近三分之一，供应收紧对市场形成支撑。国内保税低硫燃料油产量环比下降8.50万吨，跌幅8.10%。
• 需求疲软：炼化需求持续疲软，进口原料需求环比下降20%以上，山东地炼开工率下降。
• 成本端影响：油价下跌导致成本支撑减弱，影响燃料油市场走势。OPEC+增产进一步加剧了供需压力。
• 库存情况：新加坡燃料油库存环比增加1.44%，富查伊拉库存环比增加1.86%，ARA库存环比增加3.98%。

沥青市场分析

主要观点

• 价格走势：本周沥青期现价格宽幅下行，BU2506和BU2507合约分别下跌11.57%和11.71%。
• 供应情况：成本端大跌导致加工利润修复，炼厂生产积极性提升，供应或有增加预期。国内炼厂沥青总库存率上升，但社会库存压力可控。
• 需求端：下游需求暂时稳定，随着气温回暖，实际消耗能力有望提升。
• 库存变化：厂库和社库库存率略有上升，但总体压力可控。
• 市场情绪：油价波动对沥青价格形成影响，市场对政策和地缘因素保持高度关注。

关键信息总结

1. 关税政策影响

• 美国与中国的关税争端引发市场对全球贸易和经济衰退的担忧。
• 美国对伊朗的制裁措施，如封锁马六甲海峡，可能影响伊朗原油出口，进一步加剧市场波动。

2. OPEC+增产与市场供需

• OPEC+加速解除减产协议，导致全球供应增加，加剧市场过剩。
• 沙特等成员国产量下降，而伊朗产量保持稳定，显示OPEC+内部存在分歧。
• OPEC+剩余产能变化不大，但政策调整频繁，市场不确定性增加。

3. 全球石油需求预测

• EIA预计2025年全球石油需求增速为90万桶/日，2026年为100万桶/日，较上月预期下调。
• 中国原油进口量同比减少5%，成品油进口量减少16.2%，显示需求疲软。

4. 库存变化

• 美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，显示市场对成品油的需求上升。
• 新加坡燃料油库存上升，富查伊拉和ARA库存也有所增加，显示供应压力。

5. 油价波动与市场情绪

• 国际油价大幅波动，SC原油仓单下降，显示市场对油价下行趋势的担忧。
• 金融持仓结构显示多头持仓下降，市场情绪偏空。

市场策略建议

• 原油：中期油价仍面临下行压力，需关注OPEC+政策调整和关税进展。
• 燃料油：短期价格随油价波动，需关注供应变化和需求复苏。
• 沥青：成本端支撑走弱，但下游需求有望恢复，短期价格震荡，中期需关注政策和地缘影响。

数据与图表说明

• 美国原油进口与出口：净进口量上升，显示美国对进口原油依赖度较高。
• 全球原油供需平衡：供需差为负，显示全球原油市场供大于求。
• 市场价差与库存：价差和库存变化显示市场供需结构和价格趋势。
• 金融持仓：多头持仓下降，显示市场悲观情绪。

总结

本周能源市场受到关税政策、OPEC+增产、地缘政治和库存变化的多重影响，整体呈现承压下行趋势。原油价格因供需失衡和政策不确定性而波动，燃料油和沥青价格也受到成本端和需求端的影响而大幅调整。市场对全球经济衰退预期和贸易壁垒对需求的抑制更加关注，中期油价仍面临下行压力，需密切关注政策和地缘动态。