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原油月报：供需失衡或愈加显著

作者：肖彧
日期：2025年9月5日

8月油价呈现震荡下行，主要受到市场对和谈前景乐观带动，但随后因利多消息（两份EIA周报及俄乌进展）短暂反弹后再度承压。中长期油价面临供应增加和需求季节性走软的矛盾，供需失衡风险上升。

一、核心观点

• 原油月差下行，显示即期供需有所放缓，为相对不利信号。
• OPEC+延续增产步伐，市场份额争夺持续，对国际油价形成压力。
• 美国炼厂进入秋检期，汽油需求进入冷淡周期，而馏分油需求暂稳，预计需求走软。
• 俄乌和谈停滞不前，地缘局势风险升温，市场呈现“谈责权衡”的预期。

二、主要要点

1. 供需面动态

• 供应端：OPEC实际产量持续修复，非OPEC中的美国、加拿大等也在增加，供应释放节奏加快，CRE预测2026年增产目标与8月报告存在逻辑衔接。
• 需求端 秋季需求进入淡季，汽油消费减少，10月-12月传统消费旺季前或维持弱势，需高度关注实际需求兑现情况。

2. 价格与价差

• 全球即月价差整体走弱，美国OK SC与BRENT价差多数下行，显示库存压力带动基差走软。
• 裂解支撑分化：美国地区与西北欧裂解仍有韧性或略有回升，终端需求尚可；成品油库存季节性高企，累库情景仍存。
• 近月价差反映实物供应压力，月差增大意味着远期供应风险强于现货。

3. OPEC+政策与行动

• OPEC+已履行增产任务，9月将完全退出“23-11自愿减产220万桶/日”，目标转向重夺市场份额。
• OPEC8月报告上调2026年C
  OPEC+ Call on 200k，为后续增量预期佐证，继续增产逻辑明确。
• 美联储偏鸽货币政策已在市场中定价，关注点阵图将对油价形成额外的波幅控制。
• 9月7日OPEC会议将明确后续增产路径，需重点关注表态变化对油价信心的影响。

4. 库存与平衡表

• 全球库存和累库明显，尤其美国、OECD商业库存和战略储备七连增， OECD库存接近历史消费天
• EIA平衡表显示美产大于消，供需倒挂42万桶/日至36万桶/日，库存在短期内如无外部扰动恐加剧偏空走势。

三、风险与关注点

• 地缘风险：俄乌和平进程进展不及预期，直接影响制裁预期，溢价风险或阶段性修复。
• 供给冲击 潜在飓风季，影响美湾及大西洋沿岸炼厂；中东西非如利比亚等处罢工或政乱可能。

四、投资观点

• 短期仍需等待OPEC会议结果，预计偏空，不排除大幅回调可能。
• 中长期需求侧仍偏弱，警惕增长机构高估需求修复，炼厂开工停产、进度是否匹配库存缓解节奏。

总结：8月供需依旧博弈严重，但OPEC大幅增产+全球需求季末下滑，中期趋势偏空，寻求高位宽幅盘整格局。

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