20220830-中邮证券-腾远钴业-301219.SZ-铜钴价格企稳_Q2承压不改长期向好_11页_673kb

股票投资评级总结：腾远钴业 (301219.SZ)

核心内容

腾远钴业（301219.SZ）在2022年半年度报告中展现了良好的增长态势，尽管第二季度受铜钴价格下跌及资产减值影响，但整体业务已开始企稳向好。公司积极布局一体化产业链，提升盈利能力，未来发展前景被看好，维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2022H1公司实现营收26.87亿元，同比增长48.38%；归母净利润为5.47亿元，同比增长9.57%。
  第二季度营收11.04亿元，同比增长17.46%，但环比下降30.29%；归母净利润0.91亿元，同比下降55.49%，环比下降80.19%。主要受铜钴价格下跌及资产减值计提影响。

• 铜钴价格企稳：
  当前铜钴价格已触底反弹，电解钴均价上涨13.4%，铜价上涨15.5%。价格企稳为公司业务复苏提供支撑。

• 产能扩张：
  铜产能从3.24万吨扩产至6.3万吨，钴产能从1.25万吨扩产至3万吨。
  刚果腾远预计2022年底电积铜产能达4万吨，钴产能达1万吨；腾远钴业二期项目预计2022年9月投产，形成2万吨钴盐产能。
  公司远期规划铜产品产能达6万吨，钴产品达4万吨，前驱体产能达4万吨，镍产品达1万吨。

• 产业链闭环：
  公司通过募投项目和自建产能，实现从原料到前驱体的产业链延伸，提高生产能力和产品多样性。
  项目涵盖电积钴、硫酸镍、碳酸锂、三元前驱体等产品，同时建设硫磺制酸装置，降低原辅材料成本，提升综合竞争力。

• 盈利预测：
  预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为14.8/25.5/36.4亿元，对应EPS为6.54/11.26/16.04元，PE分别为14.18/8.24/5.78倍。
  参考国内同行水平，给予公司2023年15倍估值，对应目标价为169元，维持“推荐”评级。

• 财务指标：
  2021年公司归母净利润为11.5亿元，2022年预计为14.8亿元，增速为28.9%。
  毛利率和净利率持续提升，2022年毛利率及净利率表现优于行业平均水平。
  公司资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提升，财务状况稳健。

• 风险提示：
  需求不及预期、铜钴价格大幅下跌等风险仍需关注。

关键信息

• 公司基本面：
  最新收盘价为92.75元，总股本/流通为227/44百万股，总市值/流通为21,163/4,075百万元。
  2022年1-6月钴系列产品产量为4495金属吨，同比增长35.54%。

• 财务数据摘要（单位：百万元）：

• 财务比率（单位：%）：

• 现金流情况：

估值与评级

• 投资评级标准：
  推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。
  公司目标价为169元，对应2023年15倍PE估值。

• 行业对比：
  腾远钴业估值较同行偏低，具有较强增长潜力。

总结

腾远钴业凭借铜钴价格企稳、产能扩张及产业链布局，展现出强劲的增长动力和盈利能力。尽管第二季度业绩承压，但公司已释放主要风险，未来随着钴价上涨及产能释放，有望实现业绩持续增长。公司财务状况稳健，现金流良好，估值合理，长期发展前景乐观。