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风物长宜放眼量 - 行业比较双周报第三十五期总结

核心内容

本报告分析了2018年8月市场环境及行业表现，结合国内外经济形势、政策走向、市场数据和估值水平，提出中长线配置建议。重点围绕上游、中游、下游行业进行数据跟踪与分析，同时对各行业估值进行对比，为投资者提供参考。

主要观点

1. 市场环境与配置思路

• 当前市场环境复杂，面临内外部风险扰动，但政策转向边际宽松，类滞涨担忧优于2011-2012年。
• 政策底、估值底向市场底的传导存在时滞，中期筑底需视外部风险趋缓及政策传导至基本面情况。
• 短期市场难以预测，但当前点位对长线资金具有配置价值，尤其在对外开放加速背景下，外资动向值得关注。

2. 行业配置建议

• 消费板块：关注估值与业绩匹配度高的优质消费龙头。
• 金融板块：重点推荐估值优势显著、资产质量有望提升的银行。
• 成长板块：建议自下而上挖掘优质个股，关注TMT细分板块、新能源等方向。
• 周期板块：建议从供需格局改善角度选取细分行业，如化工的PVA、电力等。

关键信息

一、中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：价格稳中有升，电厂和港口库存压力较大。
• 原油：期货价格有所上升，库存稳中有降，产量略有上升。
• 有色金属：多数品种价格反弹，贵金属价格继续向下。
• 钢铁：价格高位回落，库存稳中向下，高炉开工率稳中有降。
• 水泥：价格整体稳中向上，所有地区价格稳中有升。
• 工程机械：挖掘机产量同比大幅上升，工业机器人产量同比继续上升但增速放缓。
• 电力：全社会用电量保持较高增速，但发电耗煤量出现负增长。
• 化工原料：精细化工与无机化工价格稳中有降，石油化工部分产品价格稳中有升。
• 交通运输：BDI、BCI下降，BPI上升；航空客运量回升。

下游行业

• 房地产：商品房成交量整体下降，但一线城市有所回升；二手住宅价格基本稳定。
• 汽车：销量同比负增长，MPV降幅最大，轿车降幅较小。
• 零售：社会消费品零售总额同比略有下降，家用电器类降幅最大。
• 白酒：产量同比下降，一线白酒价格高位稳定，二线略有波动。
• 家电：家用空调、冰箱、洗衣机销量同比均出现负增长，市场景气度下降。
• 医药：维生素价格稳中有降，中药价格稳中有升。
• 农产品：价格指数继续上升，猪价稳中有升，白条鸡价格上涨，鸡蛋价格回落。

二、估值数据跟踪

一级行业估值情况

• 绝对估值较低的行业：银行、黑色金属、建筑装饰、采掘、房地产。
• 绝对估值较高的行业：餐饮旅游、医药生物、计算机、电子元器件、食品饮料。
• 相对估值变化：
  • 估值增加较多的行业：非银金融、食品饮料、国防军工、家用电器、医药生物。
  • 估值下降较多的行业：黑色金属、建筑装饰、综合、纺织服装、公用事业。

估值分位情况

• 市盈率：绝大多数行业市盈率低于历史50%分位，传媒、电气设备、农林牧渔、轻工制造等处于历史最低水平。
• 市净率：综合、传媒、公用事业、电气设备等处于历史最低水平，食品饮料等处于历史相对高位。

三、二级行业相对估值

• 市盈率处于历史最低的行业：文化传媒、园林工程、金属新材料、环保、水务、造纸、显示器件、燃气、种植业。
• 市盈率处于历史高位的行业：采掘服务、其他交运设备、机场、通信运营、石油开采、医疗服务、计算机设备、船舶制造、饮料制造、电力。

结论

当前市场在复杂国内外环境下呈现一定脆弱性，但中长线配置价值显现。建议投资者关注业绩稳定、低估值高股息率的行业，优先配置消费和金融板块，成长板块需自下而上挖掘优质个股，周期板块则应关注供需格局改善的细分行业。整体来看，多数行业估值处于历史低位，具备长期投资价值，但需警惕短期波动风险。