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银行股：反弹能持续吗？

核心内容

本报告分析了银行股近期反弹的可能因素及未来趋势性机会的缺乏，认为银行股当前处于历史底部区间，具有高安全边际，但缺乏趋势性投资机会，需把握操作节奏。分析师戴志锋给出“增持”评级，认为短期内有反弹催化剂，但中长期仍需关注宏观经济走势。

主要观点

1. 银行股底部特征明显

• 当前银行股估值已处于历史底部区间，安全边际高。
• 除三家老城商行外，其他银行估值均接近历史最低水平。
• 银行股的PB（市净率）处于低位，隐含不良率在7%-11%之间，显示市场对银行资产质量的预期偏低。

2. 反弹的交易面因素

• 基金持仓比例较低，市场对银行股关注度下降。
• 二季度基金持仓比例降至4.15%，低于历史平均水平。
• 银行股股息率较高且呈上升趋势，具备一定吸引力。

3. 反弹的基本面催化剂

• 汇率企稳：人民币汇率的稳定有助于修复市场对银行股的信心。
• 社融边际改善：尽管7月社融数据较弱，但预计8月数据将有所回升。
• 财务报表稳健：已公布12家中报显示资产质量、净息差等核心指标持续向好，预计年报将继续保持稳健。

4. 银行趋势性机会缺乏

• 银行股的核心投资逻辑依赖于宏观经济走势，尤其中长期。
• 当前经济仍处于回落阶段，信用收缩尚未结束，政策影响的是“斜率”和“速率”，而非趋势反转。
• 预计未来政策以“定向宽松”和“小放基建”为主，不会改变经济下滑和信用收缩的基本面。

关键信息

个股选择建议

• 优质银行：推荐工行、建行、农行、招行、宁波银行，因其具备穿越周期的能力，且预期改善尚未显现。
• 反弹机会：建议关注兴业银行和南京银行，但需把握操作节奏。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下行压力加大，可能对银行资产质量造成更大影响。

行业概况

• 上市公司数量：26家
• 行业总市值：898,571.3百万元
• 行业流通市值：592,885.5百万元

估值与财务数据

银行估值表（2018-08-24）

投资建议

• 短期策略：关注反弹机会，把握操作节奏，建议关注兴业银行和南京银行。
• 中长期策略：优先选择优质银行，如工行、建行、农行、招行和宁波银行，这些银行具备穿越周期的能力。
• 评级：整体维持“增持”评级，但需注意风险。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济持续恶化，可能进一步拖累银行资产质量，影响估值。

总结

银行股当前处于历史底部区间，安全边际高，具备反弹的交易面和基本面因素，但缺乏趋势性机会。分析师建议投资者关注优质银行以应对中长期经济回落和信用收缩的环境，同时把握短期反弹节奏，选择具备预期改善潜力的个股。整体评级为“增持”，但需警惕经济超预期下滑的风险。