纺织品、服装与奢侈品行业19年报及20年一季报总结综述篇：寻找需求压力下的韧性-20200512-太平洋证券-18页_1mb
报告摘要
可选消费：耐用消费品与服装行业分析总结
核心内容
本报告分析了2019年年报及2020年第一季度纺织服装行业的财务表现、子行业情况、机构持仓及估值情况。整体来看，行业在2019年表现一般，2020年Q1受疫情影响显著，但部分子行业如运动服饰、电商和化妆品仍展现出较强的韧性和弹性。
主要观点
- 行业整体表现：2019年全年行业营收增速为+4.07%，净利增速为-18.22%；2020年Q1营收增速大幅下降至-26.8%，净利增速为-64.03%。
- 子行业表现差异显著：
- 运动服饰：基本面表现优秀，经历行业出清，库存调节和零售能力强，2020年Q1表现相对稳定。
- 电商与化妆品：受益于线上渠道发展及消费需求弹性，表现优于其他子行业。
- 休闲服饰、女装、男装、鞋帽、家纺：受终端需求疲软及疫情影响，整体表现疲软。
- 估值与持仓：截至2020年Q1，板块PE（TTM）为29.8X，处于历史中枢区间，机构持仓较为稳定，其中南极电商和化妆品板块持仓占比上升显著。
- 风险提示：行业面临人民币升值、终端需求疲软、库存积压及疫情带来的不确定性风险。
关键信息
一、财务数据概览
| 指标 | 2019年全年 | 2020年Q1 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营收增速 | +4.07% | -26.8% | -30.87% |
| 净利润增速 | -18.22% | -64.03% | -82.25% |
| 毛利率 | 38.29% | 37.05% | -1.24% |
| 净利率 | 3.79% | 5.41% | +1.62% |
二、子行业表现
| 子行业 | 2019年营收增速 | 2020年Q1营收增速 | 2019年净利增速 | 2020年Q1净利增速 |
|---|---|---|---|---|
| 运动服饰 | +23.7% | -22.3% | +39.13% | -25.3% |
| 电商 | +22.23% | -15.05% | +35.08% | -4.23% |
| 化妆品 | +24.45% | +4.35% | +16.49% | -16.30% |
| 休闲服饰 | -2.31% | -38.8% | -130.5% | -189.6% |
| 女装 | +10.71% | -20.88% | -16.18% | -7.13% |
| 男装 | +12.27% | -35.00% | -35.84% | -79.88% |
| 鞋帽 | -3.11% | -33.58% | -9.38% | -82.73% |
| 家纺 | +3.89% | -20.33% | +0.45% | -38.79% |
三、机构持仓情况
- 行业重仓股持仓市值：81.53亿，占比0.59%（含南极电商50.5亿、化妆品10.38亿）。
- 不含南极电商及化妆品持仓市值：20.7亿，占比0.15%。
- 基金加仓公司：南极电商、九牧王、华孚时尚、富安娜、海澜之家。
- 基金减仓公司：比音勒芬、安正时尚、航民股份等。
四、估值情况
- PE（TTM）估值：29.8X，处于历史27-31X中枢区间。
- 估值提升：主要由于盈利下行导致，需等待基本面好转。
推荐组合
- 运动服饰组合：安踏、李宁、比音勒芬、滔搏
- 电商组合：南极电商、开润股份、星期六
- 化妆品组合：丸美股份、珀莱雅、上海家化、御家汇、青松股份
- 行业白马组合：森马服饰、海澜之家、歌力思、健盛集团、地素时尚
重点分析
1. 运动服饰
- 收入端：19年全年营收增速23.7%，20Q1营收增速-22.3%，整体表现优于其他板块。
- 利润端：19年全年归母净利增速39.13%，20Q1归母净利增速-25.3%。
- 盈利能力：20Q1毛利率60.8%，净利率26.5%，处于较高水平。
- 现金流：19年现金流改善，20Q1现金流量净额/经营活动收入为29.7%。
2. 电商
- 收入端：19年营收增速22.23%，20Q1营收增速-15.05%，受疫情影响有所下降。
- 利润端：19年归母净利增速35.08%，20Q1归母净利增速-4.23%。
- 盈利能力：20Q1净利率13.41%，毛利率29.57%，盈利能力提升。
- 现金流：20Q1经营性现金流/营收为-34.72%，较19年Q4有所下降。
3. 化妆品
- 收入端：19年营收增速24.45%，20Q1营收增速4.35%，表现稳健。
- 利润端：19年归母净利增速16.49%，20Q1归母净利增速-16.30%。
- 盈利能力：20Q1净利率12.53%，毛利率55.20%，保持稳定。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为7.99%，环比上升。
4. 休闲服饰
- 收入端：19年营收增速-2.31%，20Q1营收增速-38.8%。
- 利润端：19年归母净利增速-130.5%，20Q1归母净利增速-189.6%。
- 盈利能力：20Q1毛利率44.0%，净利率-7.8%，表现较差。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为-9.0%，受疫情影响较大。
5. 女装
- 收入端：19年营收增速10.71%，20Q1营收增速-20.88%。
- 利润端：19年归母净利增速-16.18%，20Q1归母净利增速-7.13%。
- 盈利能力：20Q1净利率15.52%，毛利率60.44%，略有改善。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为20.76%，有所回升。
6. 男装
- 收入端：19年营收增速12.27%，20Q1营收增速-35.00%。
- 利润端：19年归母净利增速-35.84%，20Q1归母净利增速-79.88%。
- 盈利能力：20Q1净利率6.14%，毛利率36.98%，略有下降。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为20.76%，改善明显。
7. 鞋帽
- 收入端：19年营收增速-3.11%，20Q1营收增速-33.58%。
- 利润端：19年归母净利增速-9.38%，20Q1归母净利增速-82.73%。
- 盈利能力：20Q1净利率2.40%，毛利率40.84%，略有改善。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为-31.96%，下滑明显。
8. 家纺
- 收入端：19年营收增速3.89%，20Q1营收增速-20.33%。
- 利润端：19年归母净利增速0.45%，20Q1归母净利增速-38.79%。
- 盈利能力：20Q1净利率9.75%，毛利率43.94%，略有上升。
- 现金流：20Q1现金流量净额/营收为-5.47%，下降明显。
风险提示
- 人民币升值：可能影响出口业务。
- 终端需求疲软：影响整体消费能力。
- 库存风险：部分企业库存积压严重。
- 行业调整不达预期：可能影响企业盈利。
- 净利率下滑：盈利能力承压。
- 现金流压力：部分企业现金流减少。
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