20211027-国盛证券-国际医学-000516.SZ-公司收入维持高增长_中心医院重回快速爬坡趋势_3页_777kb
报告摘要
国际医学（000516.SZ）总结
核心内容
国际医学（000516.SZ）发布2021年三季报，显示其收入保持高增长，但整体仍处于亏损状态。公司Q1-Q3实现收入20.49亿元，同比增长91.04%，但亏损5.85亿元，扣非后亏损5.00亿元。Q3单季度收入为7.42亿元，同比增长71.71%，亏损2.25亿元，扣非后亏损2.07亿元。
预计2021年全年收入可达28.8亿元，符合股权激励解锁条件。公司各医院收入情况如下：
- 中心医院：预计Q3单季度收入在4.2-4.3亿元
- 高新医院：预计Q3单季度收入在2.7-2.8亿元
- 商洛医院：预计Q3单季度收入在0.3-0.4亿元
公司处于收入快速放量期，维持“买入”评级。
主要观点
- 收入增长显著：公司收入持续高增长，Q3收入环比增长，显示业务在逐步复苏。
- 中心医院引领增长：国际医学中心医院在秋冬季节表现出快速床位增长趋势，带动整体收入提升。
- 未来发展战略：公司长期战略分为两个阶段：
- 以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等为核心的12000张床位的“量价齐升”阶段。
- 利用中心医院的品牌效应拓展高端医疗服务及衍生业务，如慢性病区、慢性康复病区等，提升非医保业务占比。
- 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为29.3亿元、50.5亿元、73.1亿元，年均复合增长率较高。归母净利润预计从-7.0亿元增长至5.5亿元，盈利状况将逐步改善。
- 估值指标：2021-2023年对应PE分别为-37x、120x、48x，PS分别为9x、5x、4x，显示估值逐步下降，但盈利预期改善。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 29.3 | 82% | -7.0 | -37x |
| 2022E | 50.5 | 72% | 2.2 | 120x |
| 2023E | 73.1 | 45% | 5.5 | 48x |
营业收入分拆
| 医院名称 | Q3单季度收入（亿元） | 2021年全年收入预测（亿元） |
|---|---|---|
| 中心医院 | 4.2-4.3 | 12.6-13.0 |
| 高新医院 | 2.7-2.8 | 8.1-8.5 |
| 商洛医院 | 0.3-0.4 | 1.0-1.2 |
盈利预测与估值
| 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | -7.0 | -1644.3% | -0.31 | -37.4 |
| 2022E | 2.2 | 151.6% | 0.10 | 119.8 |
| 2023E | 5.5 | 151.6% | 0.24 | 47.6 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 14.3 | -9.2 | 4.9 | 27.0 | 30.0 |
| 净利率(%) | -40.8 | 2.8 | -23.9 | 4.3 | 7.5 |
| ROE(%) | -8.3 | 0.7 | -16.2 | 4.9 | 11.0 |
| 资产负债率(%) | 50.2 | 58.5 | 65.1 | 75.6 | 77.5 |
| P/E | -64.8 | 577.0 | -37.4 | 119.8 | 47.6 |
| P/B | 5.3 | 5.2 | 6.1 | 5.9 | 5.3 |
风险提示
- 床位使用率提升不及预期
- 单床产出提升不及预期
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 10月27日收盘价（元） | 11.50 |
| 总市值（百万元） | 26,173.16 |
| 总股本（百万股） | 2,275.93 |
| 自由流通股（%） | 83.20 |
| 30日日均成交量（百万股） | 60.34 |
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
分析师声明
- 分析师：张金洋、缪牧一
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010004
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、miaomuyi@gszq.com
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