20210711-国盛证券-国际医学-000516.SZ-收入延续高增长_中心医院平台效应逐步显现_3页_624kb
报告摘要
国际医学（000516.SZ）总结
核心内容
国际医学（000516.SZ）在2021年上半年实现了收入的高增长，但同时也面临较大的亏损。公司主要依靠其三大医院（国际医学中心医院、高新医院、商洛医院）的扩张和运营效率提升，推动收入持续增长。此外，公司正通过医美大楼等高附加值项目拓展业务范围，提升整体盈利能力。
主要观点
收入增长情况
- 2021年上半年收入：13.00~13.10亿元，同比增长显著。
- Q2单季收入：6.68~6.78亿元，同比增长83%~86%，显示公司收入持续放量。
- 未来收入预测：预计2021-2023年收入分别为31.11亿元、52.19亿元、78.51亿元，年复合增长率较高。
盈利情况
- 2021年上半年净利润：亏损约3.62~3.52亿元，主要受交易性金融资产公允价值变动收益（-7,124万元）和限制性股票激励计划费用（-3,127万元）影响。
- 归母净利润预测：预计2021-2023年分别为0.58亿元、3.68亿元、7.75亿元，净利润率逐步提升，增长显著。
- EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.03元、0.16元、0.34元，呈现稳步增长趋势。
估值情况
- PS（市销率）：预计2021-2023年分别为12x、7x、5x，显示估值逐步下降，市场对公司未来业绩的预期提升。
- PE（市盈率）：预计2021-2023年分别为645x、102x、48x，显示公司估值在中短期较高，但中长期有望回归合理水平。
关键信息
医院发展
-
国际医学中心医院：
- 2021年6月通过JCI认证，提升医院声誉。
- 附近地铁开通，推动门诊和住院量快速增长。
- Q2收入可能因认证影响而有所下降，但预计加回后表现更好。
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高新医院：
- 新院区于2020年12月21日投入使用，凭借长期口碑快速放量。
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商洛医院：
- 新院区于2021年3月28日开诊，逐步进入增长阶段。
项目拓展
- 医美大楼：2021年6月动工，依托中心医院平台及郭树忠团队技术，有望成为业绩增长新引擎。
- 高附加值板块：辅助生殖、中高端妇儿、康复、放疗等板块有望在未来逐步实现盈利。
投资逻辑
- 中短期逻辑：关注医院床位数及单床产出的提升，预计12000张床位将带来量价齐升。
- 中长期逻辑：依托中心医院平台，打造中西部地区医疗高地，推动专科复制与区域延伸，提升整体价值。
风险提示
- 床位使用率提升不及预期。
- 单床产出提升不及预期。
财务分析
营收与利润
- 营业收入：2019年为991百万元，2020年为1607百万元，2021年预计3111百万元，增长迅速。
- 归母净利润：2019年亏损404百万元，2020年盈利45百万元，2021年预计58百万元，2022年预计368百万元，2023年预计775百万元，盈利趋势明显改善。
财务比率
- 毛利率：2021年预计23.0%，逐年提升。
- 净利率：2021年预计1.9%，2022年7.1%，2023年9.9%，盈利能力逐步增强。
- ROE（净资产收益率）：2021年1.1%，2022年6.8%，2023年12.7%，反映股东回报能力提升。
- 资产负债率：从2019年的50.2%上升至2023年的74.2%，显示公司负债水平逐步提高。
- 净负债比率：从2019年的46.6%上升至2023年的144.1%，反映公司财务杠杆增加。
现金流
- 经营活动现金流：2021年预计883百万元，2022年2424百万元，2023年2295百万元，显示公司经营能力增强。
- 投资活动现金流：2021年预计-2497百万元，2022年-3444百万元，2023年-4301百万元，投资持续加大。
- 筹资活动现金流：2021年预计185百万元，2022年-410百万元，2023年-253百万元，显示公司融资能力下降，可能面临资金压力。
投资评级
- 当前评级：买入（维持）
- 投资建议：基于公司收入增长和盈利改善，维持“买入”评级，认为公司估值有望进一步扩张。
股票信息
- 行业：医疗服务
- 总市值：37,530.04百万元
- 总股本：2,275.93百万股
- 自由流通股占比：83.20%
- 30日日均成交量：52.32百万股
- 7月9日收盘价：16.49元
分析师声明
- 分析师：张金洋、缪牧一
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010004
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、miaomuyi@gszq.com
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