20230113-东吴证券-拓普集团-601689.SH-2022年业绩预增公告点评_高毛利客户占比持续提升_业绩同比高增长__3页_646kb

拓普集团（601689）2022年业绩预增公告总结

核心内容概述

拓普集团于2023年1月13日发布2022年业绩预增公告，预计全年实现营业收入154.5~162.5亿元，同比增长34.8%~41.8%；归母净利润17.5~18.5亿元，同比增长72.0%~81.9%。公司业绩表现强劲，主要得益于新能源客户占比持续提升、大宗原材料价格回落及规模效应的显现。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 新能源客户占比提升：2022年Q4，公司核心T客户上海工厂交付22.8万辆，全球产量达43.97万辆，环比增长20%；其他新能源客户（赛力斯、理想、比亚迪、蔚来）合并交付量达80万辆，环比增长28.2%；传统车企客户（吉利汽车、上汽通用）交付量76万辆，环比增长5.1%。新能源客户占比持续上升，成为业绩增长的主要动力。
• 毛利率提升：2022年Q3铝价下降约4%，公司成本传导约一个季度后，推动Q4毛利率提升。叠加新能源客户带来的高毛利效应，整体利润率显著增长。
• 产能利用率提升：随着新能源客户订单增加，公司产能利用率持续提升，规模效应逐步显现，进一步推动利润增长。

2. Tier0.5模式与全国布局

• Tier0.5模式认可度提升：公司作为Tier0.5供应商，与特斯拉、比亚迪等新能源车企合作密切，其轻量化底盘、热管理、内饰功能件等产品需求大幅增长，单车价值量提升。
• 产能布局扩展：公司已实现全国产能布局，包括重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等生产基地，服务于多个核心客户，增强了市场竞争力和客户粘性。

3. 盈利预测与估值

• 营收预测：2022年营收调整为160.28亿元，2023年和2024年分别为234.41亿元和340.17亿元，同比增速分别为40%、46%、45%。
• 归母净利润预测：2022年归母净利润调整为17.64亿元，2023年和2024年分别为23.85亿元和36.09亿元，同比增速分别为73%、35%、51%。
• PE估值：对应2022年PE为41.92倍，2023年为31.01倍，2024年为20.49倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

关键信息

财务数据概览

资产负债情况

现金流量情况

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 需求不及预期
• 行业竞争格局加剧超出预期

结论

拓普集团凭借新能源客户占比的持续提升、原材料价格回落及规模效应，实现了2022年业绩的大幅增长。公司通过全国产能布局，进一步巩固了在新能源汽车供应链中的地位。未来，随着产能扩张和客户结构优化，公司有望继续保持高增长态势，维持“买入”评级。