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拓普集团(601689)年报点评：平台化稀缺标杆，全球化扩张前景广阔

核心观点

• 业绩高速增长：2022年营收达1599亿元，同比增长39.54%；归母净利润170亿元，同比增长67.14%，业绩高增主因底盘系统销量大增。
• 底盘系统进入收获期：底盘系统销量40.97亿套，同比大增45.97%，汽车电子销售亦有不错增长。
• 平台化护城河稳固：产品线广泛，客户优质（涉及一汽、华为、比亚迪等），新增订单充足。
• 改善盈利质量：毛利率持续提升，盈利空间不断增加。
• 扩张产能，全球化布局：计划通过定增扩建轻量化底盘、内饰、热管理及智能驾驶产能，并在多国设立基地，提高国际份额。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标PE为249倍（2023）、176倍（2024）、134倍（2025），对应市值支撑目标分别约5.5万亿元、3.6万亿元、2.6万亿元。

核心数据

• 最新收盘价：59.11元（-2.61%）
• 一年内最高最低：93.00/43.23元
• PE: 36.32倍
• PB: 5.43倍
• 总股本：110.2亿股
• 总市值：约6514亿元

华为、小米、理想、比亚迪等客户定点，高增长确定性再强化

• 维持高评级：维持“推荐买入”。
• 产能扩张：定增覆盖轻量化底盘、内饰、热管理及智能驾驶产品，新车项目正在推进中。
• 风险提示：原材料价格上涨、产能爬坡不及预期等

财报数据

风险提示

• 主要依赖原材料价格波动
• 新产能能否按预期实现爬坡计划
• 汽车行业供应周期是否存在回调风险

总结

拓普集团凭借领先的底盘技术平台和全球化扩张战略，业绩增长表现亮眼，未来成长空间依然广阔，建议买入。