20230113-华创证券-拓普集团-601689.SH-2022年报预告点评_净利率加速提升_2023年量价有望同步向上_5页_702kb

报告摘要

拓普集团（601689）2022年报预告点评总结

核心内容

拓普集团于2022年发布了年报预告，预计全年收入为154.5亿-162.5亿元，同比增长35%-42%；归母净利为17.5亿-18.5亿元，同比增长72%-82%；扣非归母净利为17.0亿-18.0亿元，同比增长75%-86%。公司2022年四季度营收预计为43.5亿-51.5亿元，中值47.5亿元，同比增长30%，环比增长10%。归母净利预计为5.4亿-6.4亿元，中值5.9亿元，同比增长1.2倍，环比增长18%。

净利率表现超预期，4Q22单季净利率为12.5%，环比提升0.9个百分点；扣非净利率为12.2%，环比提升0.9个百分点。公司通过提升边际毛利率和控费能力，实现了净利率的显著增长。

主要观点

业绩表现强劲：2022年全年营收和净利均大幅增长，净利率持续提升，超出市场预期。
客户结构优化：公司与特斯拉、比亚迪等新能源车企合作加深，客户结构优化带来更好的财务表现。
产品线拓展：公司在汽车电子、总成等业务上获得多个新客户定点，显示其在多品类产品上的扩张能力。
产能布局加快：公司加快工厂建设，包括杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂，同时布局墨西哥、安徽、陕西等新基地。
数字化转型：公司推进数字化工厂建设，实施MES管理系统，提升数据互联互通能力，打造工业4.0智慧工厂。
投资建议：华创证券将公司2023年目标价调至85.0元，维持“强推”评级，认为公司未来业绩增长和估值提升空间较大。

关键信息

2023年展望

预计2023年营收为215亿元，同比增长35%。
预计2023年归母净利为23.4亿元，同比增长29%。
公司将受益于特斯拉全球产销175万辆（中国85万辆）及比亚迪等新能源车企销量增长。
公司多条线产品投产，提高配套ASP（平均销售价格），带来营收增量。

估值与财务指标

年份	主营收入（亿元）	同比增速	归母净利（亿元）	同比增速	EPS（元）	P/E（倍）	P/B（倍）
2021A	114.63	76.0%	10.17	61.9%	0.92	73	7.0
2022E	158.40	38.2%	18.12	78.2%	1.64	41	6.1
2023E	214.61	35.5%	23.41	29.2%	2.12	32	5.3
2024E	272.86	27.1%	29.50	26.0%	2.68	25	4.6

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.9%	22.9%	21.8%	21.1%
净利率	8.9%	11.5%	10.9%	10.8%
ROE	9.6%	14.9%	16.8%	18.2%
ROIC	10.2%	15.3%	17.8%	19.3%
资产负债率	43.2%	43.9%	48.3%	50.3%
流动比率	1.2	1.2	1.2	1.2
速动比率	0.9	0.9	0.9	0.9
总资产周转率	0.6	0.7	0.8	0.8
应收账款周转天数	78	80	76	76
应付账款周转天数	100	111	109	112
存货周转天数	74	75	74	81