20230219-华创证券-可转债周报_转债退市_渐行渐近_16页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周可转债市场整体表现偏弱，中证转债指数周度下降1.63%，转债估值被动压缩。市场成交额在下半周有所回暖，但整体仍呈现下跌趋势。同时，随着全面注册制的正式实施，转债的退市和违约风险受到更多关注。此外，光大转债或成为第一只大额到期兑付的银行转债，引发市场担忧。

主要观点与关键信息

1. 转债市场表现与风险

• 转债指数下跌：中证转债指数从409.62点降至402.95点，周度下降1.63%。
• 成交额变化：转债市场日均成交额为566.46亿元，较前周环比小幅下降2.78%。
• 行业表现：涨幅居前的行业包括美容护理和食品饮料，但含转债较多的有色金属、电力设备、大金融和电子等板块下跌明显。
• 科技板块：人工智能概念的转债表现亮眼，但后半周回调。

2. 退市与违约风险提示

• 蓝盾转债：*ST蓝盾发布2022年年度业绩预告修正公告，亏损扩大，可能触发退市规则。公司已申请重整，但尚未得到法院受理。若公司退市，转债难以赎回，违约风险提升。
• 其他转债：全筑转债、搜特转债和正邦转债也发布了退市风险警示公告，其中搜特转债和正邦转债申请预重整，但尚存不确定性。
• 全面注册制影响：全面注册制下，公司退市机制更加常态化，需重视转债发行主体的资质评估，尤其是评级较低的转债，需防范违约风险。

3. 光大转债到期兑付风险

• 光大转债：将于3月16日到期兑付，截至2月17日余额尚有241.99亿元，未转股比例达80.66%。
• 银行转债情况：目前存续的18只银行转债中，仅成银转债和杭银转债转股价与每股净资产不倒挂。光大转债可能成为到期未转股余额最大的银行转债。
• 到期兑付压力：明年到期的江银转债、无锡转债、苏农转债和张行转债中，有3只未转股比例超过85%，到期兑付压力较大。

4. 投资机会与建议

• 结构性投资机会：在业绩空窗期和政策预期发力阶段，建议关注以下板块：
  • 半导体材料和设备：受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债。
  • 风电板块：有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债。
  • 医疗器械：订单有望放量及常规诊疗需求修复。
  • 交运和旅游：受益于疫情防控政策优化，出行需求增加，可关注南航转债和密卫转债。
  • 银行板块：受地产利好政策提振，估值有望修复，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债。
  • 中低价龙头转债：中长期配置机会，可关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2。

5. 条款与供给情况

• 不提前赎回转债：5支转债公告不提前赎回，包括华钰转债、天铁转债、横河转债、丰山转债、华统转债。
• 众兴转债不下修：众兴转债公告暂不下修。
• 新券发行：上周有2支转债启动发行，分别为精锻转债和天23转债，合计规模98.45亿元。
• 证监会核准转债激增：截至2月18日，共有37家上市公司获得转债发行批文，拟发行规模356.19亿元，3-4月份将迎来发行高峰。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

结构清晰总结

一、周度聚焦：全面注册制下，需重视转债退市和违约风险

• 蓝盾转债：可能成为第一只正股退市的转债，存在较大违约风险。
• 光大转债：或成为第一只大额到期兑付的银行转债，未转股比例达80.66%。
• 市场环境：全面注册制落地，退市机制更加常态化，需重视公司资质评估。

二、市场复盘：转债表现较弱，估值小幅压缩

• 指数表现：中证转债指数下降1.63%，转债收盘价加权平均值为118.26，较前周小幅下降。
• 行业表现：美容护理和食品饮料涨幅居前，但含转债较多的板块如有色金属、电力设备、大金融和电子下跌明显。
• 科技板块：人工智能概念转债表现亮眼，但后半周回调。

三、条款及供给：5支转债不提前赎回，证监会核准转债激增

• 不提前赎回：5支转债公告不提前赎回。
• 不下修：众兴转债暂不下修。
• 新券发行：2支新券启动发行，合计规模98.45亿元。
• 核准转债：37家上市公司获得转债发行批文，拟发行规模356.19亿元，3-4月份发行高峰。

总结

本周可转债市场整体表现偏弱，中证转债指数小幅下降，估值压缩。随着全面注册制的实施，转债的退市和违约风险受到更多关注。蓝盾转债可能成为第一只正股退市的转债，光大转债或成为第一只大额到期兑付的银行转债。建议投资者关注半导体材料和设备、风电、医疗器械、交运和旅游等具备盈利确定性高、景气上行的板块，同时注意防范退市和违约风险。