> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中矿资源（002738.SZ）总结 ## 核心内容 中矿资源（002738.SZ）在2025年年度报告及2026年一季度业绩预告中展示了其在多金属业务发展、锂盐板块优化及铯铷产能扩建方面的进展。公司2025年实现营业收入65.45亿元（同比增长22.02%），但归母净利润为4.58亿元（同比下降39.54%），主要受纳米比亚冶炼厂铜冶炼项目亏损影响。随着2025年铜冶炼产线关停及锗锌8万吨冶炼产能建成，预计2026年公司业绩将显著改善，扭亏并形成新的利润增长点。 ## 主要观点 - **锂板块采选冶一体化发展加速** 公司通过加大地勘投入及技术升级，持续推动锂矿资源增储，2025年Bikita矿山碳酸锂当量同比增长24.8%。公司2026年锂盐在产产能提升至7.1万吨（同比增长33%），预计锂盐产量将同比增长51.8%，并受益于下游储能行业需求增长，产能利用率有望提升至80%。 - **铯铷产能改扩建项目推进** 公司在铯铷板块持续推进产能扩建，计划于2026年建成加拿大Tanco矿山1500吨铯榴石采选线，同时江西省新余市项目产能提升至3500吨。预计2025-2028年间全球铯铷盐需求CAGR达37%，公司铷盐板块盈利空间有望进一步释放。 - **铜、锗、镓项目建设顺利** 公司计划在2026年建成6万吨阴极铜产能，至2030年提升至10万吨。纳米比亚多金属综合循环回收项目预计于2026年底建成，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，年产值约12.4亿元，将成为公司新的业绩增长点。 - **公司现金流量改善，成本控制能力增强** 2025年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长220.34%至16.02亿元，筹资活动现金流转正至5.15亿元。公司销售费用率、研发费用率及管理费用率均有所下降，成本控制能力显著增强。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - 营业收入：65.45亿元（+22.02%） - 归母净利润：4.58亿元（-39.54%） - 基本每股收益：0.63元/股（-39.58%） - 纳米比亚冶炼厂铜冶炼项目亏损2亿元，影响整体利润 ### 2026年一季度业绩预告 - 归母净利润：5亿元～5.5亿元（+270.97%～+308.07%） - 基本每股收益：0.69元/股～0.76元/股（+270.99%～+308.08%） ### 2026年锂盐板块展望 - 在产产能：7.1万吨（+33%） - 产量预计：5.7万吨（+51.8%） - 产能利用率预计：80% ### 2026年铯铷板块展望 - 产能提升至3500吨（+250%） - 预计需求结构性增长，盈利能力仍有提升空间 ### 2026-2028年盈利预测 - 营业收入：111.73亿元、154.60亿元、176.90亿元 - 归母净利润：29.45亿元、45.39亿元、54.34亿元 - EPS：4.08元、6.29元、7.53元 - PE：20.31X、13.18X、11.01X - 维持“推荐”评级 ## 风险提示 - 项目国政治风险 - 公司项目产出不及预期 - 锂价超预期下行风险 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5,363.85 | 6,545.19 | 11,172.79 | 15,460.16 | 17,690.10 | | 增长率(%) | -10.80% | 22.02% | 70.70% | 38.37% | 14.42% | | 归母净利润(百万) | 756.97 | 457.64 | 2,945.15 | 4,538.55 | 5,434.41 | | 增长率(%) | -65.72% | -39.54% | 543.55% | 54.10% | 19.74% | | 毛利率(%) | 32.75% | 25.45% | 54.78% | 57.12% | 57.65% | | 净利率(%) | 14.05% | 7.02% | 26.34% | 29.35% | 30.72% | | 资产负债率(%) | 27% | 31% | 40% | 43% | 37% | | P/E | 78.99 | 130.73 | 20.31 | 13.18 | 11.01 | | P/B | 4.91 | 4.91 | 4.51 | 4.10 | 3.66 | | EV/EBITDA | 37.75 | 45.26 | 10.93 | 7.20 | 5.81 | ## 公司简介 中矿资源成立于1999年，2014年在深交所上市，专注于固体矿产勘探技术服务，逐步形成全球化地勘业务布局，成长为拥有矿产资源全产业链的矿业集团化企业。 ## 分析师信息 - **张天丰**：东兴证券大周期组组长，金属与金属新材料行业首席分析师，具有十五年以上金融衍生品研究及团队管理经验。 - **闵泓朴**：东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员，美国哥伦比亚大学生物统计硕士，专攻数据科学方向。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**：以6个月内股价相对市场基准指数的表现为标准，维持“推荐”评级。 - **行业投资评级**：以行业指数相对市场基准指数的表现为标准，行业评级为“看好”、“中性”或“看淡”。