20240729-国投证券-西部矿业-601168.SH-多金属产量超额完成_金属价格上涨业绩显著环增_6页_896kb

西部矿业公司（601168.SH）投资分析报告总结

报告核心内容摘要：

一、业绩表现亮点

• 2024年上半年营业收入同比增长101.1%，归母净利润增长75.5%，扣非归母净利润同比增长1300%，环比增幅显著，尤其是二季度扣非净利润同比增长1749%。
• 行业金属价格显著上涨，其中铜、黄金涨幅超过200%，白银涨幅超过365%。

二、产量与生产效率

• 多金属产量超额完成，铜精矿同比增42%、钼精矿39%。冶炼环节表现优异，锌锭、电解铜产量指标均领先。
• 选矿回收率提升明显，部分项目技术指标大幅提升。

三、重点项目进展

• 玉龙铜矿三期扩产按计划推进，双利矿业改扩建工程进度良好。
• 西部铜业技改项目将提升铅锌处理能力，多个节能环保及扩产改造项目正在推进。

四、投资建议与估值

• 维持“买入-A”评级，维持6个月目标价255元。
• 2024-2026年预测营业收入分别为46390亿、52785亿、62449亿元，净利润分别为3912亿、4167亿、4674亿元。
• 当前PE 93倍，预计未来估值存在修复空间。

五、风险提示

• 宏观经济波动、项目推进不及预期、金属价格波动风险。

六、财务数据与指标改善趋势

• 营收与利润增长率显著，ROE增势强劲，周转率数据明确提升。
• 财务负担较大，偿债能力中上，维持高股息政策，股息收益率较高。

分析师观点：公司业绩增长受益于产量超预期、金属价格大幅上涨及高效扩产规划，维持“买入-A”推荐等级，并给予15倍目标PE支撑。