20251120-德邦证券-通宇通讯-002792.SZ-全低轨星座布局_产业成长带来长期价值_4页_871kb

报告摘要

通宇通讯（002792.SZ）
投资建议：维持“买入”评级，目标价与行业增长目标一致。

主要结论

1. 产业背景：我国商业化航天发射能力显著提升，多个民营运载火箭公司（如蓝箭航天、天兵科技、深蓝航天）推进可回收火箭与发射工位建设，未来发射次数有望实现超过SpaceX的领先布局（截至2025年）。

2. 战略合作：通宇通讯参股蓝箭子公司鸿擎科技，参与卫星智能制造，并已投资上海垣信并签订卫星天线订单。公司产品已纳入Starlink网络兼容体系，并支持中国国内三家卫星星座计划，有望充分受益于卫星通信行业增长。

3. 终端直连卫星趋势启动：华为、苹果等头部企业推动终端卫星直连服务，消费电子领域需求加速扩散。公司推出Macro WI产品，并展示与星链系统兼容能力。

4. 算力上天：英伟达GPU首次入轨，星链V3计划建设太空数据中心，谷歌推进TPU卫星项目，卫星搭载AI算力开启新应用场景，公司有望在这一方向深化布局。

财务预测

◼ 收入端：预计2025年收入1,599百万元（YoY+33.9%），2026年增长率23.1%，2027年18.2%。
◼ 净利润端：2025年归母净利润121百万元（YoY+193.1%），2026年净利润率上升至7.5%，净利增长22.3%。
◼ 资金与扩张：持续增加研发投入（研发费用率8%），积极投资卫星制造、发射场建设（如琼海、凉山、日照等地），产能扩张显著。

风险提示

◼ 卫星互联网进度滞后、星座发射不及预期、火箭试飞失败。

公司点评

◼ 技术积累深厚，切入全球主流卫星通信计划，终端直连与算力入轨将打开新成长空间，未来订单执行能力突出，维持“买入”建议。