深度报告-20220421-西南证券-瑞可达-688800.SH-新能车与5G通信双轮驱动_国产连接器佼佼者鹏程万里_30页_2mb

瑞可达公司总结

核心内容

瑞可达是一家专注于连接器研发、生产、销售和服务的高新技术企业，深耕连接器领域15年，2021年登陆科创板。公司产品涵盖电连接器、高速数据连接器、光连接器和微波射频连接器，同时在新能源汽车与5G通信领域具备较强竞争力，是该行业的国产佼佼者。

主要观点

1. 新能源车渗透率提升：乘联会预计2022年新能源乘用车渗透率将达到25%，新能源单车连接器价值较燃油车提升3倍以上，预计2025年我国汽车连接器市场规模将达44.7亿美元。
2. 5G建设推动通信连接器需求增长：5G建设高峰为2020-2025年，2021年我国新增5G基站70.5万站，累计达142.5万站。单基站微波射频连接器价值超过2500元，预计“十四五”期间5G基站总数将超过360万站。
3. 公司业务增长迅速：2017-2021年公司营收复合增长率达26%，2021年同比增长47.73%至9.01亿元。新能源连接器业务贡献77.3%的主营业务收入，2021年收入同比增长131.8%。
4. 客户资源丰富：公司与中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星、美国T公司、蔚来汽车、宁德时代等建立长期战略合作关系，覆盖通信和新能源汽车两大核心领域。
5. 募投项目扩产：公司IPO募投项目预计分别扩张通信和新能源连接器产能46.3%和22.9%，定增项目进一步扩产1200万套新能源连接器，助力公司实现产能扩张和业务增长。
6. 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为1.86元、2.99元、4.58元，对应PE分别为49倍、31倍、20倍，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

• 产品体系：公司产品体系包括连接器件、连接器组件和连接器模块，涵盖电、光、微波等多种传输介质。
• 研发投入：2021年研发投入达0.5亿元，同比增长51%。截至2021年底，公司拥有180名研发人员，占总人数的20.6%。
• 核心技术：公司掌握五大核心技术，包括板对板射频连接器技术、高压大电流连接器技术、换电连接器技术、高密度混装连接器技术、板对板高速连接器技术。
• 市场布局：公司内销占比超过90%，外销占比逐步提升。2021年外销占比为8.2%。
• 行业地位：公司是全球主要通信设备制造商如中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星等的一级供应商，也是蔚来汽车、美国T公司等新能源汽车企业的核心供应商。
• 财务数据：
  • 2021年营业收入9.01亿元，同比增长47.73%
  • 2021年归母净利润11.39亿元，同比增长54.65%
  • 2022年预计营业收入15.19亿元，同比增长68.49%
  • 2022年预计归母净利润20.09亿元，同比增长76.44%
  • 2023年预计营业收入23.66亿元，同比增长55.74%
  • 2024年预计营业收入34.14亿元，同比增长44.26%

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响公司业务的正常开展。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响盈利能力。
• 下游需求不及预期：新能源汽车与5G基站建设可能不如预期。
• 行业竞争加剧：可能导致产能过剩和产品价格下降。

业务布局与客户合作

• 通信领域：公司产品用于通信基站的天馈部分，覆盖4G和5G基站建设需求。2019年和2020年板对板连接器销量分别达2283.8万套和3160.3万套，覆盖约14.2万站5G宏基站建设需求。
• 新能源汽车领域：公司产品包括高压连接器、PDU/BDU、MSD、充电接口等，2021年新能源连接器销量达1420.7万套，同比增长129.6%。
• 工业及其他领域：产品包括重载连接器、车钩连接器等，用于轨道交通、电力设备、医疗等行业。

技术优势与核心竞争力

• 快速响应能力：公司具备24小时客户响应、2-4周新品开发与交付能力，构建了扁平化组织与平台化销售体系。
• 信息化管理系统：公司引入ERP、CRM、MES、PLM等系统，提升供应链管理效率和客户维护水平。
• 产品性能优异：公司在5G板对板射频连接器、高压大电流连接器等关键产品上具备与国际领先企业相媲美的性能。

未来展望

公司通过IPO和定增项目，进一步提升在新能源汽车和通信领域的产能，以满足不断增长的市场需求。预计未来三年，公司营收和净利润将持续增长，盈利能力将不断提升，为投资者带来良好的回报。

总结

瑞可达凭借在新能源汽车和5G通信领域的技术积累和客户资源，成为国产连接器行业的领军企业。公司业务增长迅速，具备较强的盈利能力和发展潜力。随着新能源车渗透率的提升和5G建设的推进，公司有望在未来的市场中占据更大份额。然而，公司也面临原材料价格上涨、新冠疫情反复和行业竞争加剧等风险，需谨慎应对。