20240611-国联证券-家用电器_空调格局的变与不变_12页_1mb

空调行业收入规模差距与二线厂商崛起分析

收入规模数量级差距显著

尽管格力、美的等龙头品牌内销量份额近年有所下滑，但其总收入规模仍远超其他企业，形成数量级差距：格力、美的收入均超过1500亿元，奥克斯等品牌集中在500亿至1500亿之间，海尔、海信等企业规模较小。内销方面，格力内销收入超1200亿元，远高于美的的800亿至900亿元。这种差距主要源于产品结构差异（如出口与内销价格差异）、产能布局（如美的海外产能扩张）和市场格局的结构性壁垒。

线上新势力推动二线品牌崛起

传统二线厂商通过绑定互联网家电企业快速复苏，其中长虹依赖与小米的合作成为典型。2023年长虹空调内销收入达116亿元，同比增长18%，小米业务贡献占比57%。小米大家电业务得益于低价策略、渠道下沉及AIoT生态，在6年内规模从零扩张至120亿元，年均复合增长率50%，有望集中承接尾部品牌份额。

龙头企业策略稳健

龙头品牌（如格力、美的）通过提价和优化华凌产品策略，维持相对平稳的市场表现。因量价弹性和盈利结构利好，龙头更倾向于“保价”而非激进降价，预期价格战短期内难以爆发。潜在份额集中依赖行业换标或周期性需求波动，但需外部环境催化。

行业前景与投资建议

短期看，内销需求稳健，白电龙头（美的、格力、海尔）及出海板块有机会。预计政策红利（更新换新、地产刺激）与新兴市场增长可支撑板块韧性。需警惕海外需求疲软、原材料成本上升及库存积压风险，伴随后续出海与线上渠道将成为增长关键。

报告推荐关注龙头公司、积极布局出海与内销反转机会，维持行业“强于大市”评级。