20171229-中泰证券-贵州茅台-600519.SH-18年提价靴子落地_国酒开启成长新征程_4页_497kb

贵州茅台（600519.SH）投资分析总结

核心内容概述

贵州茅台作为中国白酒行业的龙头企业，持续展现出强大的盈利能力与市场影响力。2017年公司业绩超预期，2018年提价策略落地，标志着公司进入新的增长阶段。分析师范劲松维持“买入”评级，认为茅台酒具备持续提价能力，未来收入增长稳健，投资价值显著。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年Q4公司营业总收入超过155.13亿元，同比增长22.90%；利润总额约93.61亿元，同比增长58.13%。全年茅台酒销量预计接近3.1万吨，同比增长34%。
• 提价策略实施：2018年起，公司适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度约18%，核心产品飞天茅台出厂价将由819元上调至969元。提价超市场预期，反映市场需求旺盛。
• 成长动力转变：提价后，公司发展动力由量增转向价增驱动，预计2018年收入增长30%，利润端增速有望超过35%。
• 中长期增长预期：公司未来3年每年可新增茅台酒3000吨以上，年复合增速约10%。茅台酒已进入补库存周期，中长期价格上行趋势确立。
• 稳健增长前景：公司盈利预测显示，2017-2019年营业收入分别为602.74/787.15/955.89亿元，同比增长50.10%/30.60%/21.44%；净利润分别为264.71/360.30/449.97亿元，同比增长58.34%/36.11%/24.89%。
• 财务指标良好：公司毛利率稳定在90%以上，净利率逐年提升，现金流充足，资产负债率控制良好。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务比率分析

重要风险提示

• 政策风险：三公消费限制力度加大可能影响高端酒需求。
• 竞争风险：高端酒行业竞争加剧，可能对市场份额构成压力。
• 品质风险：食品品质事故可能对品牌造成负面影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩表现超预期，提价策略落地，市场前景广阔，具备持续提价能力和稳健增长潜力。

总结

贵州茅台凭借强大的品牌影响力和市场需求，持续实现高增长。2018年提价策略进一步巩固其市场地位，推动业绩向更高水平迈进。中长期来看，公司有望通过提价实现量价均衡，保持20%以上的收入复合增长率。建议投资者以更长远视角关注其投资机会。