宏观专题报告：联储加息预期再起，对各类资产影响几何？-20230531-华鑫证券-15页_1mb

联储加息预期再起，对各类资产影响几何？总结

核心内容

2023年5月31日发布的宏观专题报告分析了当前美国联储加息预期升温的原因及其对各类资产的影响。报告指出，虽然市场对加息的预期有所回升，但整体来看，联储再次加息的概率较低，2023年降息可能性也较小。同时，报告强调了当前美国经济和通胀的走势对加息决策的影响，并对不同资产类别进行了评估。

主要观点

• 加息预期升温：近期CME数据显示，市场再度押注联储将在6-9月至少有一次25BP的加息。
• 联储官员分歧：联储官员对是否暂停加息尚未达成一致，部分鹰派官员仍支持进一步加息，而鲍威尔暗示6月可能暂停加息。
• 经济韧性仍存：一季度GDP数据上调，服务业PMI超预期，汽车销量回暖，显示出经济仍有一定的韧性。
• 通胀压力减弱：商品项通胀回落，能源和住宅项通胀支撑不足，整体CPI预计会从“4”降至“3”。
• 地产市场未反转：新房销售回暖但占比小，成屋销售下滑，新增房贷指数和居民购买力仍处低位，地产市场整体仍处于底部区域。
• 就业市场边际缓和：职位空缺数高位维持，但劳动市场降温趋势不改，需求端有所缓解。
• 消费支撑减弱：零售数据回落，居民消费贷数据回升，疫情超额储蓄支撑减弱，整体消费面临下行压力。
• 美股短期上行：在高利率悬挂期间，美股表现较好，预期加息预期修正后将推动其上行。
• 黄金短期承压：黄金前期上涨主要由风险事件推动，随着风险缓和，其上行动力减弱，需等待美国衰退或降息周期开始。
• 流动性风险降低：美国银行风波接近尾声，美债上限问题妥善解决，市场流动性冲击减弱。

关键信息

加息预期升温的支撑

• 联储官员鹰派发言
• 经济韧性犹存
• 通胀粘性再现

再次加息概率偏低

• 鲍威尔暗示6月暂停加息
• 经济降温、通胀下行
• 房地产市场未反转
• 消费支撑边际减弱
• 劳动市场紧张缓解

投资主线

• 宏观主线：美国经济持续回落，联储不会再度加息，2023年降息概率较小
• 风险研判：银行风波接近尾声，流动性冲击减弱
• 美股：在高利率悬挂期间表现较好，预期修正后将推动上行
• 黄金：短期承压，需等待美国衰退或降息周期开始

风险提示

• 美国经济韧性超预期
• 联储货币政策超预期

图表目录（关键数据）

• 图表1：市场再度押注加息
• 图表2：近两周联储官员发言
• 图表3：GDP预期整体上行
• 图表4：新房销售市场出现明显回暖
• 图表5：整体房地产市场仍在底部
• 图表6：新房开工仍在下行
• 图表7：新增房贷指数持续下行
• 图表8：居民房屋购买力指数大幅回落
• 图表9：Indeed就业指数持续走弱
• 图表10：汽车通胀支撑商品CPI快速回升
• 图表11：美国汽车销量逐步恢复
• 图表12：当前汽车价格指数保持在低位
• 图表13：美国不同货币周期下的美股表现

投资策略建议

• 美股：短期仍有上行空间，需关注6月联储会议对预期的修正
• 黄金：短期承压，需等待美国经济正式步入衰退或降息周期开始
• 债券市场：流动性冲击减弱，美债上限问题已解决，市场风险因素逐步平息
• 其他资产：需密切关注联储政策走向及美国经济实际表现，避免过度依赖短期预期

分析师信息

• 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究员
• 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加入华鑫研究所
• 周灏：金融学硕士，2022年7月加入华鑫研究所，从事中观比较与主题投资研究
• 孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所

证券投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，分别对应个股涨幅高于20%、10%-20%、-10%至10%、低于-10%
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，分别对应行业指数涨幅高于10%、-10%至10%、低于-10%

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