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大类资产月报总结

核心内容概述

2023年5月31日发布的美尔雅期货大类资产月报指出，美国加息预期再度升温，国内地方债务风险引发市场担忧，但经济复苏迹象逐步显现。报告从主要观点、行情回顾、基本面分析、量化诊断等多个维度对6月大类资产配置策略进行了深入分析。

主要观点

• 美国加息预期再起：4月PCE物价指数反弹，债务上限谈判释放乐观信号，市场预期6月可能加息25bp，驱动风险资产承压。
• 国内经济复苏：5月PMI数据弱于预期，但市场期待降息。地方债需求增加，资金价格小幅上扬，信用脉冲指数指向6月有望二次宽信用。
• 大类资产配置建议：
  • 权益类：多配置成长风格，空周期风格；多服务，空制造。
  • 债券类：多二债、五债，空十债、三十债。
  • 商品类：多内需，空外需；多下游，空上游；多金属，空化工。
  • 货币类：多白银，空黄金；美元指数震荡，离岸人民币震荡偏空。

行情回顾

过去一周大类资产表现

• 美元指数：领涨
• 海外股市：欧美股市上涨，港股下跌
• 黄金：小幅上涨
• 国内债券：小幅下跌
• 大宗商品：整体下跌，其中南华工业品和农产品跌幅较大，南华黑色跌幅显著

大宗商品周涨跌幅

• 玉米淀粉：领涨
• 焦炭：领跌
• 其他品种：如螺纹钢、南华能化、南华黑色等均出现下跌，而生猪和油脂有所反弹

基本面分析

海外宏观

• 美国债务上限谈判：初步协议达成，将债务上限提高两年，削减政府支出，削弱联储加息效果。
• PCE物价指数：4月核心PCE反弹至4.7%，非核心PCE录得4.4%，超出预期，推动市场加息预期。
• 美债利率：美国10年期国债收益率上涨10bp至3.8%，10-2Y价差倒挂扩大至-74bp，中美利差倒挂扩大至-108.1bp，人民币承压。
• 就业市场：非农数据预期疲软，但需关注其对加息预期的修正作用。

量化诊断

权益类资产

• 5-6月为全年经济由弱转强阶段，股市有望开启季节性上涨趋势。
• 沪深300和上证50预计弱于中证500和中证1000，成长风格占优。

大宗商品

• 5-6月为经济复苏阶段，大宗商品有望止跌震荡上行。
• 农产品和工业品可采取急跌做多策略，文华工业品指数跌破震荡平台，短期维持弱势。

利率类资产

• 5月利率对弱现实过度反映，6月有望筑顶震荡回落。
• 10-2Y利差季节性震荡上行，收益率曲线陡峭化，可关注反弹空十年、三十年期国债期货。

模型信号

• 深圳成指跌破4月低点，量化模型信号偏空，预计进一步调整。
• 十债加权指数出现周线级别做空信号，可反弹逐步建仓中线空单。
• 文华工业品指数维持做空信号，需等待再次出现做多信号。
• COMEX黄金维持做空信号，短期调整至震荡中枢以下，急跌后可企稳做多。

风险提示

• 中美冲突
• 俄乌地缘冲突
• 美国通胀扰动
• 国内实体经济恢复不及预期

宏观日历

• 中国5月PMI：关注制造业和服务业PMI数据，市场预期延续分化。
• 美国5月非农就业报告：重点关注数据对美联储加息预期的影响。
• 其他重要数据：包括日本失业率、欧元区服务业景气指数、欧元区CPI、美国ISM制造业PMI等，均对市场情绪产生影响。

关键信息总结

结论

报告整体认为，6月大类资产配置将呈现结构性机会，建议在风险资产中多配置成长风格，同时关注商品中的内需品种和货币中的白银。海外宏观环境仍存在不确定性，需密切跟踪美国非农就业数据和通胀变化，以修正市场对加息的预期。国内经济复苏缓慢，但地方债务风险可能推动进一步宽松政策，为市场提供支撑。