20230604-德邦证券-美联储周观察_经济韧性延续推升下半年加息预期_6页_1mb

分析总结

1. 核心观点

• 6月加息可能被推迟至7月，经济数据延续韧性，美联储紧缩预期强化，年内降息可能性较低。
• 市场交易主线呈现“经济过热&紧缩”与“衰退避险&宽松”高频切换风险，资产价格波动加剧。
• 美国超额储蓄支撑消费，金融系统潜在风险与偶发事件仍可能导致市场剧震。

2. 美联储政策利率预期

• 近期（6月）：交易员对加息期待波动较大，联邦基金期货隐含加息概率从28.1%震荡上升至70%后回落，当前预期6月可能跳过加息。
• 远期（全年）：交易员普遍预期年内仅可能有一次降息，但彭博分析师认为政策利率或保持至年底。

3. 美联储资产负债表变化

• 资产端：证券资产净减少509亿美元，国债与MBS跌幅显著，贷款工具中的BTFP久期进一步拉长，中小银行资金持续吸收美联储“大额定存”。
• 负债端：逆回购规模增长，TGA（法定账户余额）有望触底回升，预计增发的短期国债可能引发流动性扰动。

4. 风险提示

• 金融系统风险再度发酵；美联储加速紧缩；美国衰退提前；全球供应链修复不及预期。

此周报强调需警惕美经济数据韧性与金融风险间的动态博弈，美联储政策路径与市场波动性仍是未来关注重点。