20210301-万联证券-周大生-002867.SZ-2020年业绩快报点评_线上销售继续高增_Q4线下开店加速_3页_758kb

报告摘要

周大生 (002867) 2020年业绩快报总结

核心内容

周大生于2021年2月26日发布2020年度业绩快报，全年实现营收50.8亿元，同比下降6.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长2.1%。其中，第四季度营收17.4亿元，同比增长6.5%，环比增长3.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长13.4%，环比下降21.5%。整体业绩略低于预期，主要受疫情局部反弹及春节错位影响，部分春节前收入延后至2021年。

主要观点

线上销售高增长：公司积极拓展线上渠道，2020年线上收入达9.7亿元，同比增长93.9%，其中Q4线上收入同比增长70.8%，表明线上业务在疫情期间表现出较强的韧性。
线下门店优化：公司持续扩张门店数量，同时关闭低效门店以提升整体质量。截至2020年末，公司门店总数达4189家，净增加178家，其中Q4新增285家，减少116家。未来计划深耕三四线市场，并支持加盟商进入一二线优质商圈。
产品结构调整：公司加大高毛利产品如硬金、3D黄金及饰品的推广，优化产品结构，同时加强IP类黄金产品的研发，提升产品附加值。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润将分别同比增长2.1%、37.1%和19.8%。对应PE分别为23倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。公司业绩有望在2021年，尤其是Q1实现快速增长，线上直播等新型方式将开启第二增长曲线。

关键信息

财务数据概览

项目	2019A (百万元)	2020E (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)
营业收入	5,439	5,084	6,948	8,254
净利润	991	1,012	1,388	1,662
每股收益	1.36	1.38	1.90	2.27
市盈率	23.93	23.45	17.10	14.27

财务比率分析

指标	2019A (%)	2020E (%)	2021E (%)	2022E (%)
营业收入增长率	11.7%	-6.5%	36.7%	18.8%
营业利润增长率	22.5%	2.4%	37.6%	20.2%
归属于母公司净利润增长率	23.0%	2.1%	37.1%	19.8%
毛利率	36.0%	38.0%	38.3%	38.7%
净利率	18.2%	19.9%	20.0%	20.1%
ROE (%)	21.0%	18.7%	21.9%	22.2%
ROIC (%)	19.1%	17.0%	20.0%	20.4%
资产负债率 (%)	19.9%	18.1%	18.5%	18.0%
净负债比率 (%)	-27.3%	-36.0%	-33.8%	-37.5%
流动比率	3.61	4.13	4.21	4.49
速动比率	1.33	2.02	1.88	2.12
总资产周转率	0.92	0.77	0.89	0.90

风险提示

疫情反复风险：可能对线下门店及整体销售造成影响。
金价波动风险：黄金类产品的销售受金价波动影响较大。
行业竞争加剧风险：珠宝行业竞争日益激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

结论

周大生在2020年面对疫情和春节错位等不利因素，仍实现线上业务的大幅增长，线下门店数量稳步增加，同时优化门店结构和产品结构。公司积极布局新型渠道，提升品牌价值与产品附加值。随着婚假刚需释放和线上渠道的持续发展，公司有望在2021年实现业绩快速增长。中长期来看，公司具备较强的盈利能力提升潜力，维持“买入”评级。

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