20210228-华创证券-周大生-002867.SZ-2020年业绩快报点评_线下拓店_线上高增_终端持续复苏Q1可期_5页_827kb

周大生（002867）2020年业绩快报点评总结

核心内容概述

周大生发布2020年年度业绩快报，显示全年营业总收入50.84亿元，同比下降6.53%；归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比增长2.06%。尽管整体收入表现略低于预期，但公司预计2021年第一季度业绩将显著增长，主要受益于终端市场复苏和延迟确认的收入释放。

主要观点

• 终端复苏趋势明显：虽然2020年收入同比下滑，但公司预计Q4收入同比增长6.5%，且Q1业绩将大幅增长，反映出终端市场持续回暖。
• 线下拓店加速：全年新增门店178家，Q4净增285家，线下渠道恢复态势良好，有望在2021年节假日推动销售增长。
• 线上销售高增：2020年电商收入9.71亿元，同比增长93.9%，Q4收入2.69亿元，同比增长71%，线上渠道表现亮眼。
• 产品结构优化：公司通过提升一口价黄金占比和推出情景风格珠宝等系列，优化产品结构，推动盈利提升。
• 资产结构改善：公司资产总额增长至66.59亿元，资产负债率下降，流动性增强，资产质量持续优化。
• 盈利能力和估值提升：净利率提升至约20%，2021年EPS预计为1.71元，对应PE为19倍，2022年PE为15倍，公司维持“强推”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年：
  • 营业总收入：50.84亿元，同比下降6.53%
  • 归属母公司净利润：10.12亿元，同比增长2.06%
• 2021年Q1：
  • 业绩预计高增，终端复苏趋势持续
• 2021年全年预测：
  • 归母净利润：12.48亿元，同比增长23.3%
  • EPS：1.71元
• 2022年全年预测：
  • 归母净利润：15.47亿元，同比增长23.9%
  • EPS：2.12元

财务指标

• 毛利率：2020年为41.3%，2021年预计为41.9%，2022年预计为41.6%
• 净利率：2020年为19.9%，2021年预计为20.5%，2022年预计为21.2%
• 资产负债率：2020年为18.6%，持续优化
• 流动比率：2020年为357.3%，2021年预计为360.5%，2022年预计为388.6%
• 速动比率：2020年为173.5%，2021年预计为172.1%，2022年预计为192.1%
• ROE：2020年为18.7%，2021年预计为19.7%，2022年预计为20.7%
• ROIC：2020年为25.8%，2021年预计为26.6%，2022年预计为27.5%

估值与投资评级

• 目标价：45元/股
• 当前价：32.46元
• 2021年PE：26倍
• 投资评级：维持“强推”评级，预计未来6个月内超越沪深300指数20%以上

风险提示

• 疫情影响珠宝消费
• 拓店进度不及预期
• 金价波动风险

财务预测表摘要

公司基本数据

未来展望

• 线下加速拓店与线上高增趋势有望持续，推动公司业绩稳步提升。
• 2021年一季度业绩高增可期，反映终端市场回暖。
• 公司在渠道、产品营销等方面具备核心优势，长期发展前景乐观。

投资建议

• 维持“强推”评级：基于终端复苏、线上增长及公司战略布局，预计未来表现优异。
• 目标价45元：对应2021年26倍PE，具备较强吸引力。

团队信息

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：田晨曦、王文杰

联系方式