20231031-国盛证券-宏观点评_PMI超季节性回落的信号_3页_1mb

报告摘要

宏观点评总结

核心内容

2023年10月，中国制造业PMI回落至49.5%，再次进入收缩区间，非制造业PMI也回落至50.6%。整体经济景气水平有所回落，显示经济复苏仍面临挑战，但已逐步走出“经济底”，恢复基础需进一步巩固。预计11-12月PMI可能有所反弹，经济数据同比增速将明显提升，全年GDP目标有望实现5%左右的偏高水平。2024年政策总基调将偏扩张、偏积极，包括增发国债、一线松地产、化债、城中村改造、降准降息等。

主要观点

经济景气回落：10月PMI数据超季节性下行，制造业和非制造业均出现明显回落，显示经济复苏基础仍不稳固。
需求端承压：新订单和新出口订单指数均回落至收缩区间，与高频数据走势不一致，显示内需和外需均面临压力。
价格与库存变化：原材料和出厂价格指数明显回落，预计10月PPI同比为-2.3%；产成品库存指数回升，四季度库存可能企稳小升。
企业景气普遍走弱：大中小型企业PMI均回落，中小企业仍处于收缩区间，就业指数多数下行。
服务业与建筑业分化：服务业PMI基本符合季节性，建筑业PMI回落较大，显示基建施工较快，但地产景气仍低。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：49.5%（前值50.2%）
- 非制造业PMI：50.6%（前值51.7%）
- 综合PMI产出指数：50.7%（前值52.0%）
分项指标：
- 生产指数：50.9%（前值52.7%）
- 新订单指数：49.5%（前值50.5%）
- 新出口订单指数：46.8%（前值47.8%）
- 原材料库存：48.2%（前值48.5%）
- 产成品库存：48.5%（前值46.7%）
- 原材料价格指数：回落6.8个点
- 出厂价格指数：回落5.8个点
行业表现：
- 食品加工、汽车、交运设备等行业景气较高
- 石油煤炭、化纤制品、黑色金属等行业景气较低
- 旅游出行相关行业景气较高
- 资本市场服务、房地产行业景气较低
- 土木工程建筑业景气仍高，地产景气仍低
政策预期：
- 2024年政策将偏扩张、偏积极
- 增发国债等政策组合拳释放积极信号
- 可能出台的政策包括一线松地产、化债、城中村改造、降准降息等
后续关注点：
- 11-12月PMI走势及经济数据同比变化
- 地产销售、基建施工修复情况
- 可能召开的四大会议：第六次全国金融工作会议、三中全会、中美元首会晤（APEC峰会）、政治局会议&中央经济工作会议