20231031-开源证券-2023年10月PMI数据点评_有效工作日减少导致PMI回落_4页_1mb

报告摘要

2023年10月PMI数据总结

核心内容

2023年10月，制造业PMI为 49.5%（前值 50.2%），非制造业PMI为 50.6%（前值 51.7%），建筑业PMI为 53.5%（前值 56.2%），服务业PMI为 50.1%（前值 50.9%）。整体来看，PMI指数出现一定程度的回落，但经济仍处于恢复趋势。

主要观点

1. 工作日减少导致PMI季节性回落

10月PMI回落幅度（0.7%）略超历史季节性回落（0.53%），表明非季节性因素也起到了一定作用。
企业报送PMI数据的时间为每月25日前，因此统计的是上月26日至当月25日的数据。
2023年10月有效工作日比9月少3天，平均少2.83天，是回落幅度超季节性的重要原因。
十一假期与中秋相连，形成8天长假，部分居民提前使用年假，进一步压缩了10月的有效工作日。
十一出行人数增加也佐证了有效工作日减少的趋势。

2. 长周期经济仍处恢复阶段

尽管PMI多数分项出现下滑，但整体经济仍处于恢复趋势。
前三季度GDP同比增速超过5.2%，四季度完成全年目标压力不大。
市场对政策预期较低，但国家已下达一万亿国债，中央加杠杆，显示稳经济的意愿。
回顾历史经济复苏期，短端波动不会改变长期上行趋势，当前经济周期已处于底部，政策发力有望带动经济底部回升。

3. 建筑业PMI回落逻辑与制造业类似

建筑业PMI回落同样受到开工减少和假期影响。
一万亿国债计划在2023年使用5000亿，2024年使用5000亿，预计对后续基建投资形成支撑。
由于国债增发是在10月24日宣布，因此10月数据中可能未体现明显拉动，但四季度有望成为经济支撑点。

4. 服务业PMI回落幅度小于季节性

服务业PMI回落幅度为 0.8%，低于历史季节性回落 1%。
消费前置和高基数导致服务业PMI出现回落，但整体表现优于季节性预期。

关键信息

PMI数据回落原因：有效工作日减少、假期影响、季节性因素叠加。
政策信号：一万亿国债增发，显示中央稳经济的逆周期调节意愿。
经济前景：长周期仍处于恢复阶段，短期波动不影响长期趋势。
债市建议：关注资金面影响，若基建带动经济复苏加快，需对债市谨慎，建议保持中性久期。

风险提示

政策变化超预期
经济变化超预期

附图说明

附图1：制造业PMI回落幅度略超季节性
附图2：服务业PMI回落幅度小于季节性
附图3：建筑业PMI回落较多

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