20220729-国信证券-基金持仓全景扫描_超配赛道新时代_13页_1mb

基金持仓全景扫描总结

核心内容

本报告对2022年第二季度偏股型基金的持仓情况进行了全面分析，重点探讨了基金在不同板块和行业中的配置变化及背后的逻辑。核心观点指出，当前偏股型基金仓位处于相对高位，赛道化趋势推动下，高仓位或将延续，科技成长与专精特新仍有增配空间。

主要观点

• 偏股基金高仓位持续：自2019年以来，权益仓位已突破82%，达到近十年区间顶。基金仓位难以大幅下降，其高仓位状态或无法作为风险提示的先行指标。
• 赛道化趋势显著：在“赛道化”投资的推动下，基金持续增配具有高景气和强复苏的行业，如电新、食饮、医药、电子等。
• 行业配置分化明显：基金在不同行业中的配置呈现明显的分化，部分行业如电力设备、食饮、社服、零售等显著增配，而部分行业如计算机、通信、传媒等则出现减配。

关键信息

一、总量视角

• 基金仓位变化与市场走势高度相关：基金减仓通常领先或同步于市场回调。
• 各上市板配置情况：
  • 主板：仓位环比上升0.71pct，处于标配区间偏低位。
  • 创业板：环比下降0.81pct，连续四季微弱回落，处于超配区间。
  • 科创板：仓位环比上升0.09pct，突破5%，处于低配区间，仍有提升空间。
  • 北交所：仓位环比上升0.08pct，处于低配区间，仍有提升空间。

二、大类行业视角

• 增配行业：
  • 食品饮料：环比增配2.73pct，处于超配区间。
  • 电力设备：环比增配1.57pct，处于超配区间。
  • 汽车：环比增配1.36pct，处于低配区间，但仍有增配潜力。
• 减配行业：
  • 电子：环比减配1.94pct，处于超配区间。
  • 医药生物：环比减配1.43pct，处于超配区间。
  • 银行：环比减配1.32pct，处于低配区间。
  • 计算机：环比减配1.03pct，处于低配区间。
• 行业配置逻辑：
  • 高景气+强复苏：电新、食饮、医药、电子等板块因高景气和疫情复苏逻辑受到增配。
  • 风险偏好反转期：投资者在二季度倾向于配置高景气行业和疫后修复行业，如社服、商贸、纺服、美护等。

三、细分行业及赛道视角

• 新兴产业赛道整体超配：光伏、新能源车等细分赛道处于超配区间。
• 可选消费板块增配：
  • 白电、家居用品、酒店餐饮：增配显著，处于超配或标配区间。
  • 互联网电商、专业服务：增配较多，但超配持续性待验证。
• 必选消费板块增配：
  • 白酒：持续获得青睐，环比增幅领先。
  • 农林牧渔：整体占比回落，养殖业环比回落幅度较大。
• TMT板块：
  • 半导体：成为持仓下降的主要拖拽项，但整体仍处于超配区间。
  • IT服务：增配明显，处于标配区间。
• 大金融板块：
  • 银行业：整体减配，股份制银行减配力度相对较大。
  • 券商：剔除涨跌幅因素后，边际小幅增配，处于低配区间。
• 环保公用支持类：
  • 航空机场：大幅增配，处于超配区间。
  • 其他交运子板块：边际变化较小，整体处于低配区间。

风险提示

• 基金重仓与全部持仓差异：统计方法可能存在误差，需注意基金重仓与全部持仓之间的区别。
• 企业盈利不及预期：市场风险包括企业盈利不及预期，可能影响基金持仓表现。

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图表目录

• 图1：各上市板仓位变化情况
• 图2：大类行业及一级行业仓位变化情况
• 图3：一级行业边际变化及超配情况（气泡大小代表持仓比例）
• 图4：一级行业2022H1业绩预告增速情况
• 图5：二级行业仓位变化情况（上游）
• 图6：二级行业仓位变化情况（TMT）
• 图7：二级行业仓位变化情况（中游制造）
• 图8：二级行业仓位变化情况（可选消费）
• 图9：二级行业仓位变化情况（必选消费）
• 图10：二级行业仓位变化情况（大金融）
• 图11：二级行业仓位变化情况（公用环保支持）

总结

综上所述，偏股型基金在2022年第二季度整体保持高仓位，赛道化趋势推动下，高景气和强复苏行业持续获得增配，如电力设备、食饮、医药、电子等。同时，可选消费与新兴产业赛道仍有增配空间，而部分行业如计算机、通信、传媒等则出现减配。基金持仓变化与市场走势密切相关，但高仓位状态未必成为风险提示的先行指标。需关注企业盈利不及预期等潜在风险。