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报告摘要

浙商早知道总结（2023年06月06日）

核心内容概览

2023年6月5日，A股市场整体表现分化，上证指数微涨0.1%，而沪深300指数下跌0.5%，创业板指跌幅较大，达1.4%。港股市场中，恒生指数上涨0.8%。行业方面，传媒、社会服务、家用电器、通信和纺织服饰等行业涨幅居前，而电力设备、食品饮料、有色金属、国防军工和农林牧渔等行业表现较差。资金面上，北上资金净流出12.1亿元，南下资金净流入108.9亿港元。

主要观点与关键信息

1. 市场总览

大势表现：
- 上证指数：+0.1%
- 沪深300：-0.5%
- 科创50：-0.1%
- 中证1000：+0.1%
- 创业板指：-1.4%
- 恒生指数：+0.8%
行业表现：
- 涨幅前五：传媒（+2.5%）、社会服务（+1.8%）、家用电器（+1.5%）、通信（+1.2%）、纺织服饰（+1.1%）
- 跌幅前五：电力设备（-1.8%）、食品饮料（-1.4%）、有色金属（-1%）、国防军工（-0.9%）、农林牧渔（-0.9%）
资金流动：
- 沪深两市总成交额：8749.3亿元
- 北上资金：净流出12.1亿元
- 南下资金：净流入108.9亿港元

重要推荐

2.1 361度（01361）公司深度分析

推荐逻辑：
- 坚守大众运动时尚市场需求，提升核心产品力、品牌声量和渠道体验。
- 当前估值明显低估，增长逻辑有望兑现，估值提升空间较大。
超预期点：
- 运动市场消费成熟过程中，需求细分化趋势明显，非头部企业仍有市占率提升机会。
- 361度凭借高性价比和大众市场深耕实现稳健增长。
驱动因素：
1. 消费环境持续修复，运动消费在中国鞋服市场渗透率有望提升。
2. 渠道扩张积极，门店数量追赶同业，单店面积提升带动成交与连带率增长。
3. 零售折扣及经销商政策稳定，毛利率表现良好。
盈利预测：
- 预计2023-2025年公司归母净利润分别为911.90/1090.00/1295.00百万元。
催化剂：
- 消费修复带动流水增速上行；
- 经营质量提升，如零售折扣率和库销比改善；
- 核心品类市占率提升，如跑鞋在马拉松赛事中的上脚率提升。
风险因素：
- 疫情反复影响零售环境；
- 行业竞争加剧；
- 合作艺人/运动员可能引发舆论风险；
- 店效增长不及预期。

重要点评

3.1 哔哩哔哩（09626）公司点评

主要事件：发布2023年第一季度财报。
财务表现：
- 收入：50.7亿元（YoY +0.3%，QoQ -17.5%），略低于预期。
- 经调整净亏损：10亿元（YoY亏损收窄38%，QoQ收窄12.4pct）。
- 经调整亏损率：20.3%（YoY收窄12.4pct，QoQ收窄1.1pct）。
投资机会：
- 预计2022-2024年收入分别为244/280/315亿元，Non-GAAP净利润分别为-33.7/-2.3/15.0亿元。
- 合理估值测算为611亿元（694亿港元），目标价169港元，现价空间37.0%。
- 维持“买入”评级。
催化剂：
- 暑期游戏表现超预期；
- 广告行业恢复超预期。
投资风险：
1. 用户增长不及预期；
2. 社区氛围淡化风险；
3. 美联储加息超预期风险。

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
- 增持：+10% ~ +20%；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 减持：-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅+10%以上；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 看淡：-10%以下。
说明：不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系，反映投资相对比重。

风险提示与法律声明

风险提示：
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