20201018-天风证券-计算机行业研究周报_TOG板块四季度会有超额收益吗__6页_641kb

TOG板块四季度超额收益分析总结

核心内容

本文主要分析了TOG（Technology-Driven Government）板块在四季度可能实现的超额收益，并从基本面、估值和市场策略三个角度进行了深入探讨。同时，对计算机行业整体表现及重点公司进行了回顾与推荐。

主要观点

1. 中期基本面角度：市场担忧有望消除

• 市场担忧：年初尤其是两会后，TOG板块表现疲软，主要源于市场对政府预算“紧日子”的担忧。
• 订单表现：标杆公司订单表现强劲，表明实际需求未受政策影响。
• 业绩兑现：四季度是全年业绩的核心构成，若订单高景气在报表中体现，市场担忧将有望缓解。
• 行业前景：公安大数据（美亚柏科）、教育信息化（科大讯飞）、商用车联网（锐明技术）等行业仍处于渗透率较低阶段，具备增长潜力。法律信息化（如华宇软件）亦保持稳定增长。

2. 长期基本面/估值角度：产品化率提升带来估值机遇

• 产品化趋势：市场对产品化公司的追捧使得TOG板块整体表现疲软，但产品化率提升仍是长期趋势。
• 未来潜力：TOG板块中有望出现“广联达和金蝶”式的公司，如美亚柏科正在推出“乾坤中台”，将提升产品交付效率和毛利率。
• 现金流能力：尽管TOG公司偏项目制，但优秀企业如美亚柏科已实现利润总和超过现金流（净利润合计8.3亿，现金流合计10.1亿），具备较强现金流能力。

3. 市场策略角度：四季度对“高增长-低估值”组合有利

• 业绩周期：计算机公司业绩多在四季度体现，因此四季度是估值切换的黄金时期。
• 流动性影响：若流动性偏紧，市场更偏好“高增长-低估值”组合，这对TOG板块有利。
• 投资机会：四季度应重点关注具备高增长潜力和合理估值的TOG公司。

关键信息

• 板块表现：上周计算机板块上涨1.15%，跑输大盘（沪深300指数上涨2.36%）。
• 重点推荐公司：
  • 大市值公司：美亚柏科、科大讯飞、华宇软件
  • 中小市值公司：格尔软件
  • 建议关注：锐明技术
• 风险提示：
  • 宏观经济不景气
  • 政策落地不及预期
  • 技术推广不及预期

行业走势与新闻回顾

行业走势

• 板块表现：计算机板块上周上涨1.15%，但整体表现落后于创业板和沪深300。
• 子领域表现：云计算、互联网金融、在线教育、大数据、智慧医疗、智慧城市、人工智能等子领域表现分化，部分子领域跌幅较大。

行业新闻

• 蚂蚁集团IPO：估值目标上调至2800亿美元，有望创全球新纪录。
• 台积电5nm芯片：预计四季度出货量将超过15万片，主要供应苹果。
• 谷歌与诺基亚合作：达成五年云计算协议，诺基亚将迁移现场IT基础设施至Google Cloud。
• 韩国AI发展计划：计划10年内开发50款AI芯片，目标2030年前全球市占率20%。
• 荷兰KPN选择爱立信：建设5G核心网络，成为首批淘汰华为的欧洲运营商之一。

投资建议

• 重点推荐：美亚柏科、科大讯飞、华宇软件（大市值）
• 中小市值推荐：格尔软件
• 建议关注：锐明技术
• 投资逻辑：基于TOG板块的中期基本面和长期估值提升潜力，以及四季度对“高增长-低估值”组合的偏好，建议投资者关注上述公司。

风险提示

• 宏观经济风险：经济不景气可能影响政府预算及企业投资。
• 政策风险：政策落地速度及效果可能影响板块表现。
• 技术风险：技术推广不及预期可能影响行业增长。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未具体列出，但建议关注“高增长-低估值”组合。

作者信息

• 分析师：沈海兵
• 执业证书编号：S1110517030001
• 联系方式：shenhaibing@tfzq.com

附录

• 图表目录：
  • 表1：本周板块行情
  • 表2：本周涨跌前十的公司
• 相关报告：
  1. 《计算机-行业研究周报：四季度重点看好三大子领域》2020-10-11
  2. 《计算机-行业研究周报：“云、库、链”技术风起，看好金融科技持续落地》2020-09-27
  3. 《计算机-行业专题研究：大数据：Palantir高毛利率与高估值的背后》2020-09-27