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白糖四季度季报总结

核心内容

本报告由光大期货研究所张笑金撰写，发布于2020年10月18日，主要分析了20/21榨季白糖全球供需情况，特别是巴西、印度和泰国的产量与出口预期，以及国内白糖市场的发展趋势和价格走势。

全球供需分析

巴西

• 压榨高峰期已过，未来出口将对国际糖价形成压力。
• 截至10月1日，巴西中南部已入榨甘蔗5亿吨，同比增加5.3%；产糖3195万吨，同比提高46.23%。
• 预计20/21榨季总产量将超过4000万吨，主要由于制糖比大幅提高。
• 四季度关注点转向天气影响，若干旱，新榨季产量可能下降。
• 雷亚尔贬值利好出口，有助于巴西糖在国际市场上的竞争力。

印度

• 20/21榨季产量估产为3160万吨，同比增加15%。
• 出口预期为600万吨，与本榨季持平。
• 出口补贴是关键，有助于印度糖的国际竞争力。

泰国

• 20/21榨季产量预计维持低位，约760万吨。
• 原糖最糟糕的时间已过去，四季度供需逐步改善。

全球供需平衡表

• 20/21榨季全球供需平衡表显示，原糖供应与需求差距缩小，缺口预计为220万吨（StoneX）或72.4万吨（ISO），相比上期值有明显改善。
• 原糖参考价格区间为13.5-15美分/磅，国内白糖参考价格区间为5150-5400元/吨。

国内市场分析

• 19/20榨季：结转库存为56万吨，优于市场预期；产量为1041万吨，进口390万吨，走私80万吨，抛储40万吨，糖浆折糖30万吨，合计1616万吨；消费1400万吨，出口15万吨，合计1415万吨。
• 20/21榨季：产量预计为1050万吨，与上榨季基本持平；进口维持在390万吨左右，走私80万吨，抛储40万吨，糖浆折糖40万吨，合计1656万吨；消费预计为1500万吨，出口15万吨，合计1515万吨。
• 进口政策简化，预计对糖价波动影响降低，进口量变化仍是市场关注重点。

市场动态

• 期现价差350元/吨，显示现货市场相对期货市场有一定支撑。
• 配额外进口利润800元/吨，表明进口成本仍具吸引力。
• 四季度进口不确定性较高，可能对市场产生较大影响。
• 国内消费缓慢恢复，是当前市场最积极的因素之一，而海外市场尚未出现类似趋势。

风险因素

• 疫情对消费的影响，仍是潜在风险。
• 天气因素，特别是巴西新榨季的干旱情况，可能影响产量。

关键数据一览

未来展望

• 四季度是关键时期，巴西出口及天气影响将主导市场情绪。
• 国内消费恢复为市场带来积极信号，但进口量波动仍需密切关注。
• 全球库存消费比逐步改善，供需矛盾不突出，糖价或维持震荡走势。

作者信息

• 张笑金：光大期货研究所研究总监，郑州商品交易所白糖高级分析师。
• 从业资格号：F0306200
• 投资咨询资格号：Z000082

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