20240414-国海证券-天岳先进-688234.SH-2023年年报点评报告_产能扩张+大客户开拓顺利_盈利水平持续改善_5页_280kb

天岳先进2023年年度报告点评总结

业绩表现：
2023年天岳先进营收实现125亿元，同比增长超199.9%；净利润亏损4600万元，较2022年收窄13亿元，主要得益于连续七个季度的营收增长，第四季度单季实现扭亏为盈。

关键经营亮点：

• 产能扩张与产量爬坡
  公司上海临港工厂产能爬坡加速，提前完成2026年30万片导电型衬底的第一阶段产能目标，且已启动第二阶段产能规划。

• 大客户布局与全球市占率
  公司继续深化与英飞凌、博世等国际头部客户的合作，2023年全球导电型碳化硅衬底市场中跃居全球第二，销量达2263万片，同比增长254%。

• 技术研发与产品突破
  公司研发费用达13.7亿元，同比增长75.7%，车规级产品已实现批量供应，8英寸产品技术领跑行业，且在业内首次实现液相法制备8英寸导电型碳化硅衬底。

盈利预测：
根据最新调整，预计公司2024-2026年营收分别为246亿元、344亿元、441亿元，净利润预计17.3亿元、32.4亿元、50.5亿元。估值方面，PS从2024年8倍逐步回落至2026年4倍。

风险提示：
主要包括新能源行业需求变化、SiC衬底竞争格局恶化、大尺寸国产替代进程不确定以及产能释放不及预期等风险。

投资评级：
维持“买入”评级，认为公司凭借技术、产能及客户优势将持续巩固市场地位。