20180331-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_市场长期趋势变化_短期仍有反复_13页_1mb

报告摘要

金工研究/量化投资周报总结（2018年03月31日）

核心内容

本周A股市场呈现明显分化格局，上证综指震荡微涨，而上证50、沪深300等大盘指数持续下跌，中小创指数则大幅反弹。华泰金工团队指出，市场风格正在发生变化，过去两年的极端分化格局可能有所缓和，但不会出现中小创显著强于价值股的反转。

主要观点

市场趋势变化：全球主要股票市场指数均存在42个月左右的驱动周期，且运行节奏高度一致。自2017年下半年起，主要国家的同比序列开始下降，意味着过去两年的上升趋势正在发生变化。
A股市场分化：上证综指涨势较弱，而创业板指、中证500和中证1000则强势反弹，涨幅超过5%。自2月9日起，创业板的表现优于价值股，风格转换讨论逐渐升温。
全球股市联动性增强：美国、日本、欧洲、香港等市场的同比序列均出现下降，月度K线形态显示过去两年的上升趋势基本结束。美股标普500指数自2016年以来的上升趋势在2018年2月被打破，波动率明显上升。
周期模型分析：华泰金工周期模型表明，全球金融经济体由统一的三周期（库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期）驱动。当前，基钦周期开始下行，而中周期和长周期仍处于上行阶段，三周期的影响出现背离，市场风格分化将趋于缓和。
板块选择建议：由于市场进入高波动阶段，不宜追高快速上涨的板块。应关注已经充分调整、处于相对低位的板块，特别是周期类行业，其估值处于合理区间，未来表现可能优于市场。
历史规律参考：A股在42个月周期顶点附近易出现反复震荡。例如，2007年和2010年市场均出现震荡下跌后反弹的现象，当前市场可能延续类似走势。
风险提示：模型基于历史规律总结，可能存在失效风险。金融周期规律被打破，市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易。

关键信息

本周市场表现

指数	涨跌幅
上证综指	+0.51%
上证50	-2.48%
沪深300	-0.16%
创业板指	+10.11%
中证500	+5.66%
中证1000	+6.18%

本周行业表现

行业	涨跌幅
计算机	+14.08%
国防军工	+9.92%
通信	+8.29%
医药	+6.18%
电子元器件	+5.70%
机械	+5.05%
传媒	+4.93%
综合	+4.87%
基础化工	+4.44%
银行	-1.98%
非银	-1.94%

板块表现

板块	涨跌幅
成长板块	+7.59%
大金融板块	-0.03%
周期上游	+2.09%
周期中游	+2.28%
周期下游	+3.19%
消费板块	+1.44%

个股层面

应用站上20日均线个股比例从上周五的18.80%上升至本周的52.90%，显示个股层面出现反弹迹象。

周期模型分析

全球主要国家股票市场指数、CPI、PPI、CRB大宗商品指数等均存在42个月、100个月和200个月的共同周期信号，与经典经济周期理论相吻合。
大宗商品市场可能进入缓慢小幅下跌阶段，但周期股估值处于合理区间，相对表现可能优于市场。

市场展望

当前市场处于42个月周期的高点附近，未来出现反复的概率较大。
风格分化可能趋于缓和，短期可能出现轮动现象，而非持续的极端分化。
建议投资者关注调整充分、估值相对低位的板块，避免追高。

风险提示

模型基于历史规律，可能失效。
金融周期规律被打破，市场可能出现超预期波动。
拥挤交易可能引发风险。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用。
报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
报告所载意见、评估及预测仅反映当日观点，可能随市场变化而调整。
报告不构成买卖建议，投资者应自行判断，不承担任何法律责任。

评级说明

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数
- 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上