20240131-东吴证券-水井坊-600779.SH-2023年主要经营数据点评_轻装上阵_如期兑现_3页_453kb

水井坊（600779）2023年经营数据显示，公司预计全年营收495亿元，同比增长约6%，归母净利润127亿元，同比增长约44%，实现正增长。第四季度营收136亿元，同比增长51%，归母净利润25亿元，同比增长53%，主要受益于低基数效应和渠道回款改善。

公司较早控制库存，限制了动销压力，预计2023年上半年库存水平健康，带动下半年收入平稳。Q4收入增长主要由于臻酿八号产品销售受益于宴席需求恢复，以及国庆节前价格上调，回款顺利。然而，新井台产品市场接受度低于预期，面临特曲60等竞品冲击，销售有待加强。

净利率方面，Q4净利率同比提升0.2个百分点，主要因2022年同期高基数和费用率回落。但全年净利率下降0.4个百分点，可能与产品结构优化和管理费用刚性相关。公司继续加大BC联动投入，同时减少部分品牌品鉴支出。

未来，水井坊计划维持高端化战略，推出井台逸品完善产品线，并通过“白酒学坊”等消费者培育活动，提升圈层销售渠道。预计2023-2025年营收年复合增长约6-11%，归母净利润增长4-13%，对应PE从20倍降至17倍。评级：增持。

风险包括宏观经济下行、次高端市场竞争加剧，以及品牌费用超预期等。