20220701-浙商证券-6月数据预测_从物流到人流_经济恢复逐月加快_24页_1mb

报告摘要

6月数据预测：从物流到人流，经济恢复逐月加快

核心内容

2022年6月，国内经济加速修复，供需两端环比改善。供给端，常态化检测推动复工复产，供应链畅通促使工业生产回暖，预计规模以上工业增加值同比增长 4.1%，二季度实际同比增速为 -0.2%。需求端，投资动能企稳反弹，基建保持强劲，地产由负转正。物流全面恢复叠加人员流动加快，社会消费品零售总额（社零）保持高速修复态势，预计7、8月增速将出现更大斜率回升。全年GDP实际增速预计为 4.3%，下半年有望走出“耐克型”走势，三、四季度实际增速分别为 6.1% 和 6.4%。

主要观点

经济复苏态势明显：疫情逐步稳定，物流与人流加快恢复，带动工业与服务业生产回暖，经济活动逐步回归常态。
投资结构改善：固定资产投资（不含农户）累计同比增速为 6.2%，其中制造业投资增速 10.5%，基建投资 7.3%，地产投资 -2.3%，显示投资动能企稳反弹。
消费逐步复苏：社零同比增速从 -6.7% 回升至 -1.9%，人员流动加快带动消费场景恢复，预计7、8月社零增速将显著提升。
失业率改善：6月全国城镇调查失业率为 5.7%，较5月下降0.2个百分点，就业市场逐步回暖。
价格指数变化：CPI同比增速 2.5%，PPI同比增速 5.9%，反映经济逐步修复，价格水平稳步上行。
出口与进口增长：人民币出口增速 13.7%，贸易顺差 650亿美元，进口增速 9.5%，反映外需和内需逐步改善。
信贷与社融放量：6月人民币信贷新增 2.6万亿，社融新增 4.8万亿，显示宽货币与宽信用政策效果逐步显现。
政策与市场预期：政策层面，第九版疫情防控方案、行程卡“摘星”、上海恢复线下营业等推动人员流动恢复，带动相关产业链复苏。

关键信息

一、物流与人流修复

6月国内疫情好转，物流人流积极修复，供应链畅通，带动工业生产加快恢复。
上海港集装箱日均吞吐量恢复至去年同期的 95% 以上，浦东机场和白云机场基本恢复正常。
6月供应商配送时间指数为 51.3%，较5月大幅提升，显示供应链恢复。

二、投资动能企稳

固定资产投资（不含农户）累计同比增速为 6.2%，其中制造业投资 10.5%，基建投资 7.3%，地产投资 -2.3%。
制造业投资主要受下游需求、企业利润、产能利用率等基本面因素支撑，高新技术制造业投资保持较高增速。
基建投资预计全年增长 7.8%，Q3有望达到两位数增长，受益于赶工和低基数效应。

三、消费复苏

6月社零同比增速为 -1.9%，前值为 -6.7%，消费回暖迹象明显。
人员流动加快带动市内和跨城出行强度修复，6月地铁客运量、拥堵延迟指数等高频数据改善。
汽车产销回暖，预计6月狭义乘用车零售销量增长 15.5%，消费场景逐步修复。

四、失业率改善

6月全国城镇调查失业率为 5.7%，较5月下降0.2个百分点，就业市场逐步恢复。
多项稳就业政策落地，如“六个方面33项”措施，以及地方政府的“百日冲刺”活动，有助于降低失业率。

五、价格指数走势

CPI同比增速 2.5%，环比 -0.1%，猪价回暖叠加基数效应，CPI持续上行。
PPI同比增速 5.9%，环比 -0.2%，能源价格高位震荡，中游价格跌多涨少，PPI小幅回落。

六、出口与进口

人民币出口增速 13.7%，贸易顺差 650亿美元，显示外需改善。
人民币进口增速 9.5%，反映内需回升，但受高基数影响，名义进口增速回升有限。

七、信贷与社融

6月人民币信贷新增 2.6万亿，同比多增 4800亿，增速 11.1%。
社融新增 4.8万亿，同比多增 1.1万亿，增速 10.7%，信贷结构优化。

八、货币政策与市场预期

货币政策维持“宽货币+宽信用”组合，预计三季度10年期国债收益率将达到 3.0%。
三季度货币政策可能边际收紧，关注CPI走势及失业率变化，DR007可能回归7天逆回购利率附近。

风险提示

疫情超预期恶化；
政策落地不及预期；
地缘政治冲突超预期。

指标	2022年6月预测
GDP当季同比	-0.2%
社会消费品零售总额当月同比	-1.9%
城镇固定资产投资累计同比	6.2%
人民币出口当月同比	13.7%
人民币进口当月同比	9.5%
人民币信贷新增	2.6万亿
社融新增	4.8万亿
城镇调查失业率	5.7%
10年期国债收益率	3.0%
M2增速	10.8%
M1增速	5.1%

投资建议

重点关注：航空、机场、旅游、酒店、餐饮等出行消费产业链，以及金融、地产、建筑、建材等稳增长链条。
成长风格机会：三季度美债收益率见顶后，成长股有望企稳向上。
固定收益：10年期国债收益率预计在 2.7%-3.0% 之间波动，三季度可能达到高点 3.0%。

数据图表

图1：预计2022年二季度GDP增速为 -0.2%
图2：固定资产投资累计增速为 6.2%
图3：固定资产投资完成额环比季调为 0.68%
图4：固定资产投资价格指数同比增速拟合值为 5.0%
图5：固定资产投资（不含农户）累计增速为 6.2%
图6：预计受益于稳增长政策兑现和低基数，基建后续回升可期
图7：6月东北华南西南地区降雨量较多
图8：整车货运流量指数逐步恢复
图9：快递吞吐量有所回升
图10：11城市地铁客运量持续上行
图11：拥堵延迟指数触底回升
图12：预计6月全国城镇调查失业率为 5.7%
图13：票据贴现利率与同业存单利率利差波动上行

表格数据

表1：制造业分行业投资增速
- 制造业：10.3%
- 高新技术制造业：24.9%
- 医疗仪器设备及仪器仪表制造业：30.4%
- 电子及通信设备制造业：29.3%
- 计算机及办公设备制造业：26.4%
表2：2022年首轮集中供地拍卖结果
- 各城市成交面积、溢价率、流拍率等数据，显示土地市场逐步回暖。
表3：Q2以来房地产预售资金监管放松政策梳理
- 多个城市调整预售资金监管节点，释放资金用于项目建设，改善现金流。
表4：部分区域（4省12城）城市更新“十四五”投资规划汇总
- 各城市更新项目投资总额达 60992亿元，显示城市更新对地产投资的支撑作用。
表5：6月宏观经济数据预测
- 详细列出了各经济指标的预测数据，包括GDP、社零、CPI、PPI、出口、进口、M2、M1等。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上；
- 增持：涨幅 +10%~+20%；
- 中性：涨幅 -10%~+10%；
- 减持：涨幅 -10% 以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅 +10% 以上；
- 中性：涨幅 -10%~+10%；
- 看淡：涨幅 -10% 以下。