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经济弱复苏，6月数据怎么看？总结

核心内容

2022年6月中国经济在疫情政策边际调整的推动下有所回升，但整体仍处于弱复苏状态，修复斜率和持续性存在不确定性。本文从实体经济、进出口、货币信贷三方面对6月经济数据进行预测和分析，同时指出市场应关注后续政策力度和经济修复趋势。

主要观点

1. 实体经济数据

• GDP：预计二季度GDP同比约 -0.5%，经济复苏力度偏弱。
• 工业增加值：预计6月工业增加值同比 4.0%，仍略高于GDP增速，是经济修复的重要支撑。
• 固定资产投资：预计6月固定资产投资累计同比约 6.2%，其中基建投资继续发挥托底作用，但地产投资仍受拖累。
• 社会消费品零售总额（社零）：预计6月社零同比 -3.4%，消费修复仍不强劲，服务业景气度有所回升但尚未恢复至疫情前水平。
• CPI与PPI：预计6月CPI同比 2.3%，PPI同比 5.8%，通胀总体可控，但PPI回落节奏加快。

2. 进出口数据

• 出口：预计6月出口同比 11.89%，虽有复苏但力度有限，海外需求回落影响出口持续性。
• 进口：预计6月进口同比 3.36%，进口分项PMI回升但整体仍弱于季节性，显示外需恢复有限。

3. 货币信贷数据

• 新增信贷：预计6月新增信贷约 2.6万亿元，信贷结构有所改善，但票据融资仍是主要支撑。
• 社会融资总量（社融）：预计6月社融约 4.7万亿元，远超季节性水平，其中政府债和人民币贷款为主要增量来源。
• M2增速：预计6月M2同比 11.4%，7、8月分别约为 12.2% 和 12.4%，显示流动性仍较充裕。

关键信息

4.1 经济修复情况

• 6月经济在疫情政策调整后有所回升，但修复斜率低于2020年疫情退出后的水平。
• 出口、工业增加值、基建是当前经济的主要支撑项，但后续修复力度和持续性仍需观察。
• 市场在交易经济修复的同时，需关注政策力度和修复斜率。

4.2 金融修复与社融

• 6月社融回升较为明显，但后续修复仍面临压力。
• 国常会安排的 3000亿专项金融债 可视为修补工具，而非提振手段。
• 若财政增量政策未及时落地，7月后社融可能再度放缓。

4.3 债市展望

• 当前通胀前景稳定，货币政策以对内为主，预计下半年资金面仍维持合理充裕。
• 7月债市调整幅度有限，长端利率维持窄幅波动，利率上限难以轻易突破。

4.4 风险提示

• 地产失速下行、基建发力不明显、疫情超预期扩散 是当前经济修复的主要风险因素。

小结

• 6月经济数据整体呈现弱复苏态势，但修复斜率和持续性仍需观察。
• 出口、工业增加值和基建是当前经济的主要支撑。
• 金融修复是经济修复的前提，社融回升虽强，但后续政策力度和财政增量政策是关键。
• 债市短期波动有限，长端利率维持窄幅震荡。
• 需密切关注7月底政治局会议是否公布财政增量政策。

附：主要预测数据汇总

图表目录（部分）

• 图1：生产PMI季节性
• 图2：涤纶长丝开工率
• 图3：PTA开工率
• 图4：唐山钢厂高炉开工率
• 图5：PMI建筑业分项
• 图6：6月政府债净融资明显提速
• 图7：30大中城市商品房成交面积
• 图8：螺纹钢/CRB指数
• 图9：PMI新订单指数
• 图10：制造业投资与预期
• 图11：制造业投资与BCI指数
• 图12：制造业投资与企业利润
• 图13：服务业PMI
• 图14：30大中城市商品房成交面积同比
• 图15：乘用车批发零售同比大幅转正
• 图16：618期间全国公共物流园区吞吐量指数
• 图17：猪肉价格延续缓幅回升
• 图18：蔬菜价格回归季节性水平
• 图19：南华工业品价格指数
• 图20：原油价格延续上行
• 图21：分区域出口环比
• 图22：分商品出口环比
• 图23：集装箱出口指数环比与出口环比
• 图24：八大枢纽港口内外贸集装箱吞吐量当月同比
• 图25：美欧经济景气度
• 图26：新订单PMI与出口环比
• 图27：韩国、越南与中国出口环比
• 图28：月度出口环比季节性
• 图29：进口环比与国内景气度
• 图30：月度进口环比季节性
• 图31：5月信贷同比多增情况
• 图32：6月国股票据利率平均水平上升
• 图33：6月底国股票据利率没有大幅下探
• 图34：表外票据融资季节性
• 图35：表内票据融资季节性
• 图36：预计表内外票据融资下行
• 图37：预计表内票据融资下行
• 图38：30大中城市商品房成交套数季节性
• 图39：30大中城市商品房成交面积季节性
• 图40：新增人民币贷款季节性
• 图41：社融政府债券季节性
• 图42：新增信托贷款季节性
• 图43：新增委托贷款季节性
• 图44：新增社融季节性
• 图45：社融、M2同比增速