20240805-开源证券-天士力-600535.SH-公司信息更新报告_股权转让方案出台_携手华润三九开启发展新篇章_4页_865kb

天士力公司投资分析报告摘要

公司概况

天士力（股票代码：600535，上交所）是一家总市值超过2100亿元的医药生物企业。2024年8月4日，公司控股股东天士力集团与华润三九达成协议，以每股1485元的价格转让公司28%的股份，总交易金额约6212亿元。

股权变更与战略调整

1. 华润三九入股：天士力集团将向华润三九转让4.18亿股，占公司总股本的28%，交易完成后，华润三九将成为新的控股股东，实际控制人变更为中国华润。
2. 控制权调整：交易完成后，天士力集团及其一致行动人持股比例将降至17.5%，其通过放弃表决权方式确保控制的表决权比例不超过12.5%。
3. 国资协同：同时，国新投资将以每股1485元的价格受让天士力集团持有的5%股份，进一步优化国有资本布局，推动产业升级。

发展前景与评级

1. 业务协同：华润三九与天士力均定位中医药产业，此次合作将增强产业链协同效应，加速创新药发展。
2. 研发投入：公司持续加强创新研发，2024-2026年预计归母净利润将达1183亿元、1279亿元、1380亿元，对应PE分别为178倍、164倍、152倍，维持“买入”评级。
3. 产业赋能：新增股东华润三九将为公司带来全方位发展支持，助力其巩固创新领导者地位。

风险提示

市场竞争加剧、股权变更进度不及预期、研发进度不及预期等风险需关注。

财务预测

• 2024-2026年营业收入预计分别为90.36亿元、94.85亿元、99.50亿元，同比增长4.2%、5.0%、4.9%。
• 归母净利润预计为1183亿元、1279亿元、1380亿元，年度增长分别为50.5%、531.7%、179.0%。

总结

此次股权变更标志着天士力进入与华润三九深度合作的新阶段，通过资源整合与战略合作，公司有望在中医药领域进一步巩固市场地位，推动研发与产业化协同升级。