银行业融资追踪第四十七期：3月存单发行利率四连降，杭银转债公告发行-20210326-广发证券-30页_1mb
报告摘要
银行业分析总结 - 2021年3月20日~3月26日
核心内容概览
同业存单发行情况
- 本期累计发行：709笔，实际总发行额：3,963亿元
- 日均发行额：793亿元（较上期957亿元有所下降）
- AA+级以下银行日均发行额：22亿元（较上期17亿元有所上升）
- 整体募集成功率：85.0%（较上期84.8%略有上升）
- AA+级以下募集成功率：66.2%（较上期57.8%显著上升）
- 整体发行利率：3.02%（较上期3.08%下降）
- AA+级以下发行利率：3.21%（较上期3.38%下降）
- 存量同业存单付息成本率：3.07%（较上期3.06%微升）
- 本期末存量加权剩余期限：157.18日（较上期末157.06日微升）
- 本期到期额：4,293亿元（较上期6,006亿元下降）
- 预计下期到期额：1,672亿元
商业银行债券与资本工具
- 实际发行商业银行债券：1,000亿元
- 实际发行资本工具：72亿元
- 信用利差：短期限利差普遍下行，1个月和3个月信用利差下降幅度最大；1年期利差小幅压缩，中长期利差普遍走阔
- 到期情况：本期到期23亿元资本工具和160亿元商业银行普通债；预计下期到期37亿元资本工具和196亿元商业银行普通债
商业银行可转债
- 杭银转债发行：杭州银行发行150亿元A股可转债，简称“杭银转债”
- 平均转股溢价率：23.12%（较上期23.43%略有下降）
- 平均纯债溢价率：10.66%（较上期11.47%略有下降）
- 转股溢价率偏离度：
- 青农转债：36.12%，偏离度为48.0%
- 无锡转债：10.74%，偏离度为-76.0%
风险提示
- 疫情传播程度和持续时间超预期
- 国际经济及金融风险超预期
- 政策落地不及预期
- 利率波动超预期
- 经济增长超预期下滑
- 资产质量恶化
行业评级与分析师信息
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2021-03-26
- 分析师：
- 倪军：nijun@gf.com.cn
- 屈俊：qujun@gf.com.cn
- 王先爽：wangxianshuang@gf.com.cn
- 联系人：伍嘉慧，gzwujiahui@gf.com.cn
重点公司估值与财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | EPS(元) | PE(x) | PB(x) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.35 | 2020/11/1 | 买入 | 6.72 | 0.79 | 6.77 | 6.52 | 10.97 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 7.09 | 2021/1/25 | 买入 | 8.97 | 1.06 | 6.71 | 6.27 | 12.06 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.33 | 2020/11/1 | 买入 | 4.29 | 0.54 | 6.17 | 5.84 | 10.52 |
| 中国银行 | 601988.SH | CNY | 3.26 | 2020/10/31 | 买入 | 4.22 | 0.56 | 5.82 | 5.53 | 9.68 |
| 邮储银行 | 601658.SH | CNY | 5.74 | 2020/12/22 | 买入 | 6.77 | 0.67 | 8.61 | 7.93 | 11.18 |
| 交通银行 | 601328.SH | CNY | 4.66 | 2020/11/1 | 买入 | 6.95 | 0.87 | 5.36 | 5.18 | 9.08 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 51.60 | 2021/3/19 | 买入 | 57.12 | 3.79 | 13.61 | 11.78 | 15.73 |
| 浦发银行 | 600000.SH | CNY | 10.62 | 2021/1/27 | 买入 | 12.76 | 1.88 | 5.65 | 5.17 | 10.81 |
| 兴业银行 | 601166.SH | CNY | 23.23 | 2021/3/18 | 买入 | 31.18 | 3.08 | 7.54 | 6.77 | 12.62 |
| 光大银行 | 601818.SH | CNY | 4.07 | 2021/1/22 | 买入 | 5.67 | 0.69 | 5.90 | 5.22 | 11.09 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 21.14 | 2021/2/2 | 买入 | 29.97 | 1.40 | 15.10 | 13.30 | 9.58 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 39.58 | 2021/2/26 | 买入 | 42.44 | 2.43 | 16.29 | 13.33 | 14.90 |
| 南京银行 | 601009.SH | CNY | 10.03 | 2020/10/29 | 买入 | 8.73 | 1.25 | 8.02 | 7.54 | 14.39 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 17.20 | 2021/2/28 | 买入 | 18.06 | 1.17 | 14.70 | 11.86 | 11.15 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 7.86 | 2021/2/9 | 买入 | 10.25 | 0.66 | 11.95 | 10.08 | 10.35 |
关键信息与趋势分析
- 同业存单发行：整体发行利率持续下降，AA+级以下发行利率降幅较大，显示市场融资成本有所降低。
- 募集成功率：整体募集成功率稳定，AA+级以下募集成功率显著上升，表明低评级银行融资难度有所缓解。
- 到期情况：本期到期规模较上期减少，预计下期到期规模进一步下降，显示市场流动性有所改善。
- 商业银行债券：信用利差呈现分化趋势，短期限利差下行，中长期利差走阔，反映市场对短期风险的偏好。
- 可转债市场：杭银转债的发行显示银行在资本补充方面的积极动作，转股溢价率总体下降，但个别品种出现显著偏离。
数据来源
- 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
图表索引
- 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
- 图2：同业存单分期限发行额与发行利率
- 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
- 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
- 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
- 图6：AAA级同业存单分银行类型募集成功率
- 图7：城商行同业存单分主体评级募集成功率
- 图8：农商行同业存单分主体评级募集成功率
- 图9：AAA级同业存单分银行类型日均实际发行额
- 图10：城商行同业存单分主体评级日均实际发行额
- 图11：农商行同业存单分主体评级日均实际发行额
- 图12：本周同业存单发行规模前十大银行
- 图13：本周同业存单到期规模前十大银行
- 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
- 图15：国有大行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图16：股份行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图17：城商行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图18：农商行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
- 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
- 图21：同业存单分银行类型平均票面利率
- 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
- 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
- 图24：AAA级同业存单信用利差
- 图25：AA+级同业存单信用利差
- 图26：下周同业存单到期规模前十大银行
- 图27：各债券到期收益率期限结构
- 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
- 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
- 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
- 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
- 图32：可转债与正股月初以来涨跌幅
- 图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
- 图34：可转债债性股性分析
- 图35：可转债转股溢价率走势
- 图36：可转债转股溢价率分位图
表格索引
- 表1：银行债券存量数据及变动情况
- 表2：同业存单募集成功率
- 表3：同业存单日均实际发行额
- 表4：同业存单平均票面利率与环比变动
- 表5：3个月和1年期同业存单平均票面利率
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