20160327-广发证券-食品饮料行业跟踪_2016年是白酒龙头新一轮周期的起点_23页_2mb

食品饮料行业总结

核心内容

2016年被认为是白酒龙头新一轮周期的起点，主要依据包括：

1. 价格提升：五粮液经销商大会宣布自3月26日起，普五出厂价从659元上调至679元，取消30元/瓶市场支持费用。
2. 财务表现：茅台年报显示收入、利润分别增长3.44%、1.00%，但预收账款和经营性净现金流显著增长，分别为历史新高和38.03%。
3. 宏观经济预期：经济学家范剑平指出，十三五期间中国经济将前低后高，有利于白酒行业复苏。
4. 行业复苏迹象：经历了2010-2012年的火爆和2013-2015年的萧条后，白酒龙头开始复苏，市场开始乐观看待行业前景。
5. 重点推荐标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、顺鑫农业等。

主要观点

• 白酒行业复苏：龙头公司提价、财务指标改善、经济预期提升，标志着白酒行业进入新一轮复苏周期。
• 消费升级趋势：健康饮酒和消费升级成为增长点，线上销售潜力巨大。
• 行业分化：白酒、葡萄酒、调味品等行业呈现强分化，强者愈强，弱者愈弱。
• 国企改革与资本运作：茅台、五粮液等公司推进股权激励计划，预期将释放经营活力。
• 成本端压力：主要农作物价格小幅下调，但白糖价格因全球减产而上涨，对行业成本产生影响。

关键信息

一、投资观点

• 2016年是白酒龙头新一轮周期的起点，市场表现优于沪深300，涨幅达3.25%。
• 贵州茅台、五粮液、洋河股份等被重点推荐。
• 顺鑫农业正在全国化扩张，有望成为南方突破口。
• 预计2016-2018年贵州茅台EPS分别为13.30、14.64、16.60元，合理估值266元，维持买入评级。
• 顺鑫农业预计2015-2017年EPS分别为0.69、0.85、1.04元，合理估值30元。
• 洋河股份预计2016、2017年EPS分别为3.96、4.41元，16年估值17倍，给予买入评级。

二、市场行情回顾

• 3月21日-3月25日，食品饮料行业涨幅3.25%，排名第五，板块整体强于沪深300。
• 涨幅前十个股包括科迪乳业、上海梅林、克明面业、麦趣尔、*ST皇台等。
• 白酒板块涨幅6.09%，调味品板块下跌0.93%。

三、行业价格数据

• 白酒：京东上调52度五粮液至669元/瓶，53度飞天茅台至919元/瓶；一号店价格有涨有跌。
• 葡萄酒：京东价格平稳，一号店部分单品价格有调整。
• 啤酒：价格保持稳定。
• 黄酒：价格保持平稳。

四、行业效益数据

• 2016年2月酒类进口同比增长42.69%，瓶装葡萄酒增长41.72%。
• 食糖进口量同比下降11.23%，但2016年累计进口量仍为40万吨。
• 主要农作物价格小幅下调，小麦降至2328.57元/吨，玉米降至1962.5元/吨。

五、重点公司数据

六、风险提示

• 需求疲软超出预期
• 食品安全问题

七、行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：食品饮料周涨幅前十个股
• 图2：食品饮料周涨幅最低十只个股
• 图3：白酒板块领先食品饮料各子板块
• 图4：食品饮料整体行业涨幅排名第5
• 图5：食品饮料整体行业估值排名倒数第9
• 图6：葡萄酒估值最高，屠宰及肉制品板块估值最低
• 图7：投资组合成立以来收益
• 图8：投资组合相对收益表现良好
• 图9：主要白酒品类京东商城价格
• 图10：主要白酒品类一号店价格
• 图11：主要啤酒品牌一号店零售价
• 图12：主要葡萄酒品牌京东商城价格
• 图13：主要葡萄酒品牌一号店价格
• 图14：主要黄酒品牌京东商城价格
• 图15：主要黄酒品牌一号店价格
• 图16：酒类进口金额走势
• 图17：瓶装葡萄酒进口金额走势
• 图18：食糖进口量走势
• 图19：小麦现货价
• 图20：玉米现货价
• 图21：大豆现货价
• 图22：白砂糖价格
• 图23：大麦全球市场实际价格

重点公司数据

1. 贵州茅台

• 预收账款82.62亿，创历史新高
• 经营性净现金流同比增长38.03%
• 预计2016-2018年EPS分别为13.30、14.64、16.60元
• 合理估值266元，维持买入评级

2. 顺鑫农业

• 预计2016年收入增长20%至60亿元
• 净利润接近6亿元
• 房地产资产逐步剥离，财务费用有望下降
• 预计2015-2017年EPS分别为0.69、0.85、1.04元
• 合理估值30元

3. 洋河股份

• 实施双轮驱动战略，主业和新业均有望增长
• 预计2016、2017年EPS分别为3.96、4.41元
• 16年估值17倍，给予买入评级

行业趋势与挑战

• 消费者主权时代：构建社群模式，强调内容与价值观
• 品牌与渠道分化：品牌重新与个人挂钩，渠道扁平化
• 互联网+零售：电商冲击传统渠道，推动全渠道转型
• 进口食品增长：2015年进口食品金额达3358亿元，同比增长6.6%
• 健康饮酒趋势：进口葡萄酒、功能性酒类产品成为增长点

超跌组合与风险个股

• 超跌组合：关注跌破增发价或员工持股价的个股，如中炬高新、怡亚通
• 股票回购组合：包括*ST广夏、克明面业、金禾实业、伊利股份等
• 股权质押风险个股：莲花健康、百润股份、双塔食品等

重点公司估值与盈利预测

总结

2016年食品饮料行业整体表现优于沪深300，白酒板块涨幅显著。白酒龙头价格提升、财务指标改善、经济预期向好，标志着新一轮周期的开始。顺鑫农业和洋河股份作为重点推荐标的，表现良好，具备增长潜力。同时，行业面临需求疲软和食品安全等风险，但整体估值较低，具备防御性。未来行业趋势向健康、线上化、品牌化发展，值得关注。