社会服务行业2022年度策略报告：后疫情时代，行业仍有春天-20211201-光大证券-26页_1mb

行业研究总结：社会服务行业2022年度策略

核心内容概览

本报告分析了后疫情时代社会服务行业的发展前景，重点聚焦免税、茶饮小酒馆、酒店和景区四大领域，探讨其行业基本面、发展趋势及投资机会。尽管2021年社会服务板块整体表现不佳，但部分行业仍展现出强劲的增长潜力，尤其是受益于政策扶持和消费趋势变化的领域。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面

• 社服板块表现：2021年1月1日-2021年11月29日，申万休闲服务板块下跌21.57%，相比沪深300多跌14.66pct，小市值公司表现优于大市值公司。
• 估值水平：板块整体PE处于历史较低区间，为37倍，重点公司PE也处于较低水平，具备配置价值。
• 营收与利润：2021年前三季度，板块营收增长35.82%，净利润增长883%，但毛利率和费用率有所下滑。

2. 免税行业

• 免税增长迅速：海南离岛免税2021年前三季度销售达355亿元，同比增长121%，购买人数和购物件数也显著增长。
• 政策利好：海南税收优惠政策落地，未来岛民免税及国人免税政策值得期待。中免拟赴港上市，有望获得国际资本助力，扩大市场竞争力。
• 未来潜力：三亚和海口两个新项目预计2023年和2026年开业，有望带动更多消费。

3. 茶饮与小酒馆行业

• Z世代驱动消费：Z世代消费能力强，注重体验和社交，成为茶饮与小酒馆行业的主要增长引擎。
• 市场规模与增长：茶饮行业2015-2020年CAGR达67.03%，2020-2025年酒馆行业CAGR预计为18.8%。
• 资本助力扩张：头部品牌如奈雪的茶、喜茶通过融资加速扩张，形成行业壁垒，提升集中度。

4. 酒店行业

• 复苏情况：2021年Q3，头部品牌入住率基本恢复，RevPAR和平均房价回升。
• 供给侧集中度提升：头部品牌加速开店，提升市场占有率，2021年全年计划新增大量门店。
• 市场空间广阔：经济型酒店连锁化率较低，下沉市场仍有巨大增长潜力。

5. 景区行业

• 复苏缓慢：2021年国庆假期旅游数据恢复至2019年水平的70.1%和59.9%，仍以周边游为主。
• 需求释放有限：游客出游半径和目的地半径缩小，中远程旅游需求尚未充分释放。
• 恢复需待疫情全面缓解：景区整体恢复仍需等待疫情全面缓解，未来有望迎来增长。

投资主线与标的推荐

1. 长期逻辑清晰的行业龙头

• 中国中免：免税行业龙头，受益于政策利好和线上业务整合，预计2022年将继续高增长，维持“买入”评级。

2. 疫情后有望复苏的低估值龙头

• 首旅酒店：疫情后业绩有望复苏，当前估值较低，建议关注。

3. 符合未来消费趋势的新兴行业公司

• 奈雪的茶：新式茶饮代表，具备较强的市场竞争力和品牌优势，建议关注。
• 海伦司：年轻人社交场所，主打性价比，具有较强的市场渗透能力，建议关注。

风险提示

• 疫情反复：可能限制旅游出行，影响行业短期业绩。
• 宏观经济波动：居民可支配收入下降可能影响消费能力。
• 其他风险：包括地缘政治、自然灾害等可能对行业造成冲击。

数据与图表说明

• 图1-图3：展示2021年板块涨跌幅、营收及费用率变化。
• 图4-图6：展示2018-2021Q3板块净利润及毛利率变化。
• 图7-图10：展示免税行业销售数据及项目效果图。
• 图11-图13：展示社零数据及中免IPO资金用途。
• 图14-图26：展示Z世代消费特征、茶饮及酒馆消费数据。
• 图27-图34：展示茶饮及酒馆品牌扩张情况、酒店运营数据。
• 图35-图41：展示旅游数据及复苏趋势。

总结

社会服务行业在后疫情时代仍具备增长潜力，尤其在免税、茶饮、小酒馆及酒店领域。随着疫情逐步缓解，行业将迎来复苏，尤其是具备较强护城河和优质赛道的龙头企业。建议投资者关注长期逻辑清晰的中国中免、疫情后有望复苏的首旅酒店，以及符合未来消费趋势的奈雪的茶和海伦司。同时，需警惕疫情反复、宏观经济波动及其他不可预见的风险。