20211201-光大证券-社会服务行业2022年度策略报告_后疫情时代_行业仍有春天_26页_1mb

社会服务行业2022年度策略报告总结

核心内容

• 行业展望：后疫情时代，社会服务行业仍有增长空间，特别是免税、茶饮小酒馆、酒店和景区等细分领域。
• 投资主线：建议配置优质赛道的行业龙头，如中国中免；关注疫情后业绩复苏的低估值龙头，如首旅酒店；以及符合未来消费趋势的新兴行业，如奈雪的茶和海伦司。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、地缘政治和自然灾害等可能对行业造成影响。

主要观点

1. 免税行业：政策扶持，增长强劲

• 增长表现：2021年前三季度海南离岛免税销售额达355亿元，同比增长121%；购买人数513.1万人次，同比增长84.5%。
• 政策利好：海南岛民免税和市内免税政策落地，未来有望进一步释放消费潜力。
• 未来发展：三亚国际免税城、海口免税城等新项目建成后，将显著提升销售规模和品牌影响力。
• 投资建议：中国中免作为免税行业龙头，具有长期配置价值，维持“买入”评级。

2. 茶饮与小酒馆：Z世代驱动，社交属性显著

• Z世代消费力：Z世代群体消费意愿强，注重体验和社交，是茶饮与小酒馆行业的重要推动力。
• 行业增长：茶饮行业2015-2020年CAGR为67.03%；小酒馆行业2015-2025年CAGR预计为18.8%。
• 资本助力：头部品牌通过融资加速扩张，提升品牌壁垒和市场占有率。
• 投资建议：奈雪的茶和海伦司作为符合Z世代消费趋势的新兴品牌，值得关注。

3. 酒店行业：复苏迹象明显，集中度提升

• 市场恢复：2021年Q3头部酒店集团入住率和RevPAR基本恢复至2019年水平。
• 开店计划：锦江、首旅、华住等酒店巨头加速扩张，提升市场占有率。
• 行业集中度：预计未来1-2年，行业集中度将显著提升，头部品牌受益。
• 投资建议：首旅酒店作为低估值龙头，疫情后有望迎来业绩复苏，维持“买入”评级。

4. 景区行业：复苏缓慢，需等待疫情全面缓解

• 旅游数据：2021年国庆假期国内旅游出游人次恢复至2019年同期的70.1%，收入恢复至59.9%。
• 出游趋势：以周边游为主，中远程旅游需求未充分释放。
• 恢复预期：疫情全面缓解后，景区有望恢复至2019年水平。
• 投资建议：景区行业短期内恢复缓慢，建议关注疫情后复苏机会。

关键信息

1. 板块表现

• 2021年1月1日-2021年11月29日，申万休闲服务板块下跌21.57%，小市值公司表现优于大市值公司。
• 板块估值处于历史较低区间，PE为37倍。

2. 重点公司表现

• 中国中免：2021年前三季度营收增长40.87%，净利润增长168.35%；拟赴港上市，预计2022年仍将持续增长。
• 首旅酒店：2021年前三季度营收增长32.15%，净利润增长79.73%；当前估值较低，疫情后有望迎来复苏。
• 奈雪的茶：2021年计划新增350家门店，主打高性价比和国潮风格，市占率18.9%。
• 海伦司：2021年上半年营收增长303.6%，主打年轻人社交场景，市占率1.1%。

3. 行业趋势

• 免税：政策助力，未来增长潜力大。
• 茶饮与小酒馆：符合Z世代消费趋势，社交属性强。
• 酒店：行业集中度提升，供给侧加速。
• 景区：恢复缓慢，需等待疫情全面缓解。

结构清晰总结

行业整体表现

• 板块表现：2021年1月1日-2021年11月29日，板块整体下跌21.57%，小市值公司表现优于大市值公司。
• 估值情况：板块PE处于历史较低区间，整体估值为37倍。
• 基本面：营收和净利润大幅增长，费用率和毛利率有所下滑，但为短期影响。

免税行业

• 增长情况：海南离岛免税销售增长迅速，2021年前三季度销售额达355亿元，同比增长121%。
• 政策利好：税收优惠、市内免税政策逐步落地，未来增长可期。
• 未来发展：新项目建设中，预计销售将大幅提升。
• 投资建议：配置行业龙头中国中免，维持“买入”评级。

茶饮与小酒馆行业

• Z世代影响：消费力强劲，社交需求驱动行业增长。
• 市场数据：茶饮行业CAGR达67.03%，小酒馆行业CAGR预计为18.8%。
• 品牌扩张：头部品牌通过资本注入加速扩张，提升市场占有率。
• 投资建议：关注奈雪的茶和海伦司等符合Z世代消费趋势的新兴品牌。

酒店行业

• 市场恢复：2021年Q3入住率和RevPAR基本恢复至2019年水平。
• 开店计划：头部品牌加速开店，提升市场集中度。
• 投资建议：关注疫情后复苏的低估值龙头首旅酒店，维持“买入”评级。

景区行业

• 复苏情况：2021年国庆假期旅游数据恢复缓慢，需等待疫情全面缓解。
• 趋势分析：以周边游为主，中远程旅游需求未释放。
• 投资建议：关注疫情后景区复苏机会，目前仍属低估值。

风险提示

• 疫情反复：可能限制旅游出行，影响行业短期表现。
• 宏观经济波动：居民可支配收入下降，影响消费能力。
• 其他风险：地缘政治、自然灾害等可能导致行业业绩不及预期。

投资建议

• 长期配置：中国中免作为免税行业龙头，具备长期增长逻辑。
• 复苏机会：首旅酒店作为低估值龙头，疫情后有望迎来业绩复苏。
• 新兴趋势：奈雪的茶和海伦司作为符合Z世代消费趋势的品牌，值得关注。