社会服务行业2021年中期投资策略：从终局思维到聚焦业绩逐季验证-20210524-国信证券-47页_2mb

报告摘要

本报告为2021年中期社会服务行业投资策略分析，重点分析了行业复苏情况、子行业变化趋势以及重点公司表现。整体维持“超配”评级，认为下半年应优先配置业绩确定性高的优质龙头。

行业复苏节奏：2021年上半年，社服行业受到年初疫情扰动，但3月后逐步复苏，五一假期游客人数已略超疫情前。尽管收入全面恢复仍需时间，但整体复苏态势明显。
龙头加速集中：疫情后，行业出清加速，龙头公司成长逻辑凸显，部分子行业受政策影响较大，需关注政策后续影响。
业绩验证关键：市场对重点公司业绩预测审慎乐观，季度性经营趋势和业绩验证对个股行情方向至关重要。
免税行业机遇：海南离岛免税政策持续利好，中免已跻身全球免税NO.1，线上布局及南北卡位策略推动其进一步发展。预计2021年海南离岛免税销售额有望突破600亿，十四五期间有望达3000亿。
演艺行业复苏：宋城演艺作为龙头，受益于行业复苏，五一假期表现亮眼。公司持续探索新项目及城市演艺模式，未来有望进一步扩大版图。
酒店行业复苏：酒店RevPAR自3月后逐步恢复，锦江、首旅、华住等公司表现突出，需关注展店加速及效能提升。
投资重点公司：推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、科锐国际、中公教育、首旅酒店、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等公司。

2021年春节、清明、五一假期国内旅游人次分别恢复至疫情前的75.3%、94.5%及103.2%，收入恢复至58.6%、56.7%及77.0%。
2021Q1旅游板块收入同比增长60.38%，恢复至2019年同期的85.42%；业绩增长223.64%，恢复至2019年同期的57.76%；扣非后业绩增长190.51%，恢复至2019年同期的82.36%。

海南离岛免税：政策红利显著，销售额CAGR达44%，2020年销售额达274.8亿元，预计2021年有望突破600亿元。2021年海南离岛免税政策进一步放宽，预计未来将形成免税购物集群效应。
中免表现：中免2020年已成全球免税第一，2021年拟赴港上市，未来有望通过线上线下布局及海外扩张进一步巩固地位。
租金协议调整：中免与上海机场签订新协议，未来五年保底租金预计有所优化，有助于公司和机场的共赢。

宋城演艺：五一假期表现亮眼，收入超2500万元，接待游客17.9万人次，客单价创历史新高。公司持续探索城市演艺模式，上海项目已开业，未来有望复制至更多城市。
项目扩张：公司已推出上海项目，佛山、西塘、珠海等项目也在推进中，未来可能进一步拓展市场。

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE
601888	中国中免	买入	318.00	620,887	5.36	6.91	59.36	46.00
600754	锦江酒店	买入	58.20	55,183	1.04	1.60	55.95	36.29
300144	宋城演艺	买入	18.14	47,431	0.36	0.63	51.10	28.94
300662	科锐国际	增持	63.74	11,651	1.34	1.69	47.56	37.71
002607	中公教育	买入	25.11	154,863	0.48	0.65	51.90	38.74