20170303-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告：产业拐点迎爆发，周期底部破新芽_51页_4mb

报告摘要

电动汽车行业分析总结

核心内容

2017年被视为电动汽车行业的拐点年，2018年将进入快速放量阶段。行业整体面临补贴退坡、技术门槛提升与市场竞争加剧的挑战，但同时迎来了降成本、提技术、提升集中度的机遇。随着政策推动和市场需求变化，电动乘用车与物流车将分别成为2018年和2017年的主要增长动力。同时，双积分政策的实施将为行业提供长期增长的保障。

主要观点

1. 行业驱动逻辑换挡，拐点将至放量可期

行业从补贴驱动的粗放式增长转向产品需求释放驱动的精细化增长。
补贴退坡促使全产业链降成本，提升质量与性能。
外资进入中国市场，推动竞争加剧，倒逼本土企业技术提升与成本控制。
2017年为行业整合年，2018年将进入放量阶段。

2. 电动乘用车：补贴退坡促降成本，消费升级驱动成长

补贴退坡影响：
- 2017年乘用车与物流车补贴退坡20%，客车退坡近50%。
- 补贴退坡导致毛利空间压缩，经济车型受影响最大，压缩幅度在15-20%。
- 电池价格下降20%可部分缓解补贴退坡带来的压力。
政策需求稳定：
- 一线城市新能源牌照政策维持稳定，限购仍是主要推力。
- 北京、上海等城市新能源牌照申请量持续上升，政策持续发力。
消费升级：
- 中高端产品在限购城市与一二线城市加速放量。
- 电动SUV和紧凑型电动轿车在三四线城市有较大的渗透潜力。
- 分时租赁模式快速复制，提升单车使用率，带动市场增长。
低速电动车市场规范化：
- 低速电动车将逐步被锂电池取代，提升成本但可能带来新的市场机遇。
- 微型电动车有望与低速电动车竞争，但低速车仍具备价格优势。

3. 电动物流车：城市物流高速发展，电动替代空间广阔

补贴退坡与门槛提升：
- 物流车补贴退坡20%，并提高技术门槛，如电池能量密度与电耗要求。
- 3万公里行驶门槛限制，加速中小企业的淘汰。
存量替换与增量需求：
- 电动物流车在存量市场有巨大替代空间，尤其在短途城市物流领域。
- 政府集采与三方租赁模式将推动物流车增量需求。
市场渗透率提升：
- 2017年电动物流车市场将面临增速拐点，2018年有望迎来放量。
- 未来5年，电动物流车渗透率将明显提升。

4. 双积分政策落地在即，捋顺长期增长逻辑

政策实施背景：
- 2018年起实施双积分政策，强制要求车企发展新能源乘用车。
- 油耗积分与新能源积分并行，新能源积分可抵扣油耗负积分。
政策对市场的影响：
- 2018年新能源乘用车产销下限为60万辆，2020年预计达到160万辆。
- 补贴退坡背景下，双积分政策推动市场化主导的长效利好机制建立。

关键信息

重点公司推荐：
- 动力电池：国轩高科、亿纬锂能、澳洋顺昌（电芯）；东方精工（Pack）。
- 电机电控：汇川技术、方正电机。
- 其他零部件：宏发股份（特斯拉国产化机遇）。
- 上游材料：华友钴业（钴龙头）；沧州明珠、中材科技、星源材质（隔膜）。
市场预测：
- 2017年电动乘用车产销预计达50万辆，2018年预计75万辆，2020年预计160万辆。
- 2017年电动物流车市场将出现增速拐点，2018年有望大放量。
风险提示：
- 材料成本难降，整车提价影响销售。
- 电动乘用车需求不及预期。

附录说明

文档包含多个图表与表格，用于支持行业趋势分析、补贴政策对比、成本测算等。
表格中详细列出了2017年补贴政策调整情况、车型与价格对比、新能源积分测算等信息。
图表内容涉及电动乘用车与物流车市场渗透率、补贴退坡额度、消费者关心话题等。

总结

文档系统分析了2017年电动汽车行业面临的补贴退坡、外资进入与技术门槛提升等挑战，并指出这些因素将推动行业整合，提升市场份额向龙头集中。2018年，随着双积分政策实施和消费升级，电动乘用车与物流车市场将加速放量。重点推荐国轩高科、亿纬锂能、东方精工等核心零部件企业，以及汇川技术、方正电机等电机电控企业，同时关注宏发股份与华友钴业等上游材料企业。整体来看，电动汽车行业正从补贴驱动向市场需求驱动转型，具备长期增长潜力。

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