20170303-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告_产业拐点迎爆发_周期底部破新芽_50页_5mb

电力设备新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2018年电动汽车行业的产业趋势与投资机会，认为行业正从补贴驱动阶段向需求驱动阶段转变。2017年为行业拐点年，面临降成本与技术升级压力；2018年则有望迎来快速放量。报告重点推荐了在动力电池、电机电控及零部件领域的龙头公司。

主要观点

1. 行业趋势与拐点判断

• 2017年看拐点：补贴退坡、外资进入、技术门槛提升促使行业加速整合，市场份额向龙头集中。
• 2018年看放量：乘用车与物流车需求释放，尤其是双积分政策保障了产量下限，推动行业进入放量阶段。

2. 电动乘用车发展逻辑

• 补贴退坡影响：补贴退坡幅度20%，导致产业链盈利承压，尤其对经济车型影响较大。
• 政策性需求稳定：一线城市牌照政策和出租车置换计划是政策驱动的核心。
• 消费升级驱动：中高端车型需求增长，消费者更关注安全性、续航里程与驾驶体验。
• 共享经济模式：分时租赁模式加速推广，有望提升单车使用率，促进市场增长。

3. 电动物流车发展趋势

• 补贴退坡与门槛提升：物流车补贴减少20%，技术门槛提高，中小运营商面临淘汰。
• 存量替换需求：物流车存量市场巨大，电动化渗透率提升空间广阔。
• 新兴消费模式：政府集采与三方租赁模式将推动物流车增量需求。

4. 电动客车行业分析

• 补贴大幅退坡：客车补贴退坡近50%，倒逼企业降本增效。
• 技术门槛提升：快充技术成为主流，行业集中度提升，龙头厂商受益。

关键信息

行业整体预测

• 2017年电动乘用车产销：预计达50万辆。
• 2018年电动乘用车产销：预计达75万辆，2020年预计达160万辆。
• CARG增长：2016-2020年复合年增长率（CARG）预计为48%。

投资建议

• 动力电池板块：推荐布局三元电池产能的龙头公司，如国轩高科、亿纬锂能、澳洋顺昌。
• 电机电控板块：推荐绑定大客户、具备技术优势的细分龙头，如汇川技术、方正电机。
• 其他零部件：推荐受益于特斯拉国产化机遇的宏发股份。
• 上游材料：推荐供需结构良好的钴龙头（如华友钴业）及进口替代加速的隔膜标的（如沧州明珠、中材科技、星源材质）。

重点公司表现

风险提示

• 材料成本难以降低；
• 整车提价影响销售；
• 电动乘用车需求不及预期。

产业链分析

降成本与技术升级

• 行业面临降本压力，降成本成为主要趋势；
• 技术门槛提升促使行业洗牌，主流供应链龙头有望脱颖而出。

电动乘用车市场

• 牌照政策：一线城市牌照政策稳定，限购地区仍是主要增长点；
• 出租车置换：全国出租车置换计划为行业提供稳定需求；
• 消费升级：中高端车型增长迅速，消费者关注点逐步转向性能与体验。

电动物流车市场

• 补贴与门槛：补贴退坡与技术门槛提升加速电动化进程；
• 成本与路权优势：物流车成本优势明显，且路权政策利好其发展；
• 集采与租赁：政府集采与租赁模式将推动增量需求。

未来展望

• 2018年行业放量：双积分政策实施，新能源乘用车产量下限60万辆；
• 电动SUV与微型车：电动SUV有望凭借性价比与驾驶体验加速渗透三四线城市；
• 共享经济模式：分时租赁模式有望提升单车使用率，推动市场增长。

图表与数据支持

• 图1：电动汽车行业发展趋势；
• 图2：核心零部件投资逻辑；
• 图3：电动乘用车未来趋势总结；
• 图4：电动乘用车市场增速预测；
• 图5：主流车型补贴退坡额度与毛利压缩比率；
• 图6：外资进入政策限制将逐步放开；
• 图7：一线城市增长主要来自增量牌照；
• 图8：北京新能源牌照申请量持续上升；
• 图9：电动乘用车渗透率（分地区）；
• 图10：新能源乘用车市场迈入消费升级驱动阶段；
• 图11：电动乘用车自发性需求快速扩张；
• 图12：A级、A00级电动乘用车加速放量；
• 图13：电动乘用车私人消费比重上升；
• 图14：消费者关心话题（纯电动汽车）；
• 图15：消费者关心话题（插电混动汽车）；
• 图16：三四线及以下地区主流用车需求与电动车前景；
• 图17：纯电动A00级别销量；
• 图18：低速电动车市场销量预测；
• 图19：双积分政策与碳配额政策对比；
• 图20：双积分政策示意图；
• 图21：双积分政策要求的新能源汽车积分比例；
• 图22：中国油耗限值目标路径图；
• 图23：城市物流车电动化发展逻辑；
• 图24：物流车主要下游客户及购车模式；
• 图25：第三方物流企业毛利率偏低；
• 图26：运输占加盟商快递业务成本14.3%；
• 图27：运输费用率保持在50%以上；
• 图28：快递用物流车保有量高速增长；
• 图29：新能源客车行业集中度提升逻辑；
• 图30：核心零部件投资逻辑；
• 图31：2015年动力电池市场份额；
• 图32：2016年动力电池市场份额；
• 图33：动力电池出货量（单季度）；
• 图34：三元电池迅速放量；
• 图35：三元电池单位能量成本较低；
• 图36：2016年动力电池需求结构；
• 图37：正极材料价格走势；
• 图38：动力电池价格走势；
• 图39：国内从事新能源汽车驱动电机系统的生产企业分类；
• 图40：电控市场主流模式为整车厂商与电控企业共同研发；
• 图41：深度布局动力总成，精准定位细分市场；
• 图42：多类产品，聚焦成长；
• 图43：新能源汽车累计产量；
• 图44：电动乘用车累计销量。

补贴政策与成本影响

• 补贴退坡：2017年乘用车与物流车退坡20%，客车退坡近50%；
• 成本影响：电池成本下降20%将缓解部分盈利压力，但整体产业链仍面临毛利压缩；
• 材料成本：正极材料、隔膜、电解液等成本波动影响毛利率，三元电池成本优势明显。

结论

随着补贴退坡、外资进入与技术门槛提升，电动汽车行业将加速整合，优质龙头将脱颖而出。2018年行业进入放量阶段，政策驱动与消费升级共同推动市场增长，重点推荐在动力电池、电机电控及零部件领域的龙头公司，如国轩高科、亿纬锂能、东方精工、汇川技术、方正电机、宏发股份等。行业面临短期压力，但长期成长性良好，具备投资价值。